有色金属脉动跟踪：地缘冲突升级，金价走强

核心观点与关键数据

贵金属

• 地缘冲突升级推动金价反弹，但美联储偏鹰派讲话降温12月降息预期，短期金价承压。
• 中长期来看，黄金具备中长期配置价值。

工业金属

• 铜：美元偏强压制铜价，但国内库存去库和抢出口需求支撑铜价，中长期看好铜价。
• 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化，铝价中枢有望提升至1.9-2.1万元/吨。
• 铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡，锌价企稳反弹。
• 锡：佤邦复产预期增强，锡价仍然承压，但中长期供给偏紧，锡价长期看好。
• 镍：价格底部震荡，纯镍供应短期偏紧，中长期将在成本线附近震荡。

战略小金属

• 钨：钨市场价格稳定上行，持货商让利意愿弱，特朗普政策对钨价影响复杂。
• 锑：氧化锑出口大幅下降，政策落地后或有改善，长期看好锑价。
• 钼：价格横盘震荡，钢招相对稳定，钼价长期看好。
• 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归，包括总量控制、政策落地、地缘战略和进口扰动。
• 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升，但钛矿价格持续微跌。

宏观趋势及行业动态

• 全球PMI走低，美国经济软着陆预期不变，通胀水平回归合理区间，美国流动性有所回升。
• 中国PMI重回荣枯线以上，固定资产投资低位震荡，地产疲软，汽车、家电出现修复。
• 行业动态包括中国铝业收购资产、湖南发现超千吨黄金资源。

金属价格及板块行情

• 贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金上涨5.21%，COMEX银上涨3.36%。
• 工业金属价格涨跌互现，LME铜上涨0.02%，LME铝下跌1.00%，LME铅上涨3.43%。
• 战略小金属价格变化不一，碳酸锂上涨0.46%，海绵钛下跌2.22%。
• 有色金属板块除黄金外整体下跌，非金属材料跌幅最大。

风险提示

• 下游需求不及预期；产品价格波动。