招商机械继续推荐兼具主业预期差燃机核心卡位的杰瑞股份今日受

杰瑞股份研报总结

核心观点与关键数据

• 杰瑞主业预期差：

  1. 供给被高估：全球油服产能较2014年萎缩60%以上，泛油服设备（水下EPCI、海工）提价明显，中东订单外溢显著。
  2. 需求被低估：全球油气资本开支（capex）不足，2019年以来油田衰减率提升，90%的capex用于弥补衰减；卡塔尔、北美LNG项目FID资金量增加预示扩产。

• 燃机核心卡位：

  • 国内唯一以燃机机组形式对接北美需求，4笔订单+3个客户体现组装交付能力，库存充足且可保证供应。
  • 北电荒背景下，轻燃比SOFC、燃气机组TCO成本更低，若交付难度降低，优先级更高。

近期利好与估值重塑

• 近期利好：

  1. 贝克休斯战略合作，锁定LT系列机头产能；
  2. 四笔数据中心燃机订单（合计5亿美元）；
  3. 马来西亚场站订单（7-10亿元）；
  4. 获川崎重工燃机机头供应；
  5. LNG液化工厂业务拓展海外。

• 估值重塑：密集利好推动公司从单一供应商转向综合解决方案提供商。

短期期待

• 利好催化：
  1. 液冷、SMR、储能等模块供应，成为北美缺电综合解决方案商；
  2. 更多燃机机头供应协议（如日资二手机）；
  3. 北美CSP大厂AI供电订单。