招商机械继续推荐兼具主业预期差燃机核心卡位的杰瑞股份

杰瑞股份今日收盘大涨6.3%，股价持续突破阶段新高，主要受交流乐观预期影响。报告核心观点如下：

杰瑞主业预期差：

1. 全球油服产能自2014年以来已萎缩60%以上，泛油服设备（如水下EPCI、海工）近年来明显提价，中东等扩产市场存在显著订单外溢。
2. 全球油气资本支出（capex）不足，2019年以来油田衰减率持续提升，尽管全球油气capex高达90%是为了弥补油田自然衰减，但卡塔尔、北美的LNG项目FID资金量显著提升，预示更强扩产动作。

公司订单与交付能力：

• 4笔订单+3个客户，体现公司极强的组装交付能力，以及相对较多的机头库存和可保证的机头获取量。

近期利好及逻辑：

• 北美电慌背景下，轻燃比SOFC、燃气机组TCO成本更低，若能降低交付难度和时间，其作为离网主电源的配套优先级更高。
• 过去两个月利好不断：贝克休斯战略合作锁定LT系列机头产能；四笔数据中心燃机机组订单（合计5亿美元）；马来西亚接收场站订单（合计7-10亿元）；获得川崎重工燃机机头供应；LNG液化工厂业务拓展至海外。

估值重塑与短期期待：

• 密集变化重塑公司估值。
• 短期继续期待的利好催化：1）公司从燃机供应转向对液冷、SMR、储能等模块的全方面供应，成为北美缺电的综合解决方案提供商；2）更多燃机机头供应协议，如日资大量可改造二手机；3）更多北美CSP大厂的AI供电订单。