转债高位，如何应对？——转债策略月报

一、市场回顾

1. 权益市场走强，转债表现优于大盘。截至1月28日，上证指数月度上涨4.60%，中证转债指数月度环比上涨8.45%，跑赢大盘3.85个百分点。机械设备、计算机行业转债领涨。
2. 转债价格和估值均上涨。1月可转债算术平均价格169.06元，环比上涨10.97%；加权平均价格165.96元，环比上涨13.12%。平均转股溢价率46.07%，分位数位于2023年以来的18.60%，加权平均转股溢价率42.76%，分位数位于17.30%，整体仍处于低位区间，但环比上升3.01个百分点。
3. 转债持有人结构变化。1月公募基金增持转债90.5亿元，但持有比重环比下降3.2个百分点；企业年金、保险份额分别下滑3.5和1.6个百分点。自然人投资者减持规模较大，为25.9亿元。
4. 一级市场动态&条款跟进。1月上市4只新券，市场对新券态度积极。博士眼镜等5家转债发行已获证监会批复，10家转债预案通过股东大会，5家主体发行了转债预案。18只转债发布提前赎回公告，12只发布不提前赎回公告，强赎比率为60%；10只转债发布预计触发向下修正条件及董事会提议向下修正的公告，16只发布不向下修正公告，向下修正比率为38.5%。

二、策略布局

1. 上期转债优选组合表现优异。期间平均收益率为29.22%，跑赢中证转债指数9.88个百分点，所有持仓均获正向收益。
2. 建议沿用非典型哑铃配置策略，聚焦科技成长板块，并加入化工低位顺周期品种，以应对权益市场走高或扰动回撤。剔除博23转债、豫光转债，加入阿拉转债、和邦转债。

风险提示

1. 关税政策变化影响进出口行业。
2. 行业复苏不及预期。
3. 债市超预期调整，压缩转债估值。