中泰电子德明利25年业绩符合预告存储大周期下有望持续受益

2025年业绩符合预告，公司在存储大周期下表现亮眼。

• 全年业绩：营收107.89亿元（预告中值），同比增长126%；归母净利润6.88亿元（预告下沿），同比增长96%；扣非净利润6.68亿元（预告下沿），同比增长120%；毛利率15%（下降3pct），净利率6%（下降1pct）。
• Q4业绩：营收41.3亿元，同比增长251%，环比增长62%；归母净利润7.15亿元，同比扭亏（亏损7.9亿元），环比增长687%；扣非净利润7.19亿元，同比扭亏（亏损8.19亿元），环比增长900%；毛利率27%（增长26pct），净利率17%（增长23pct）。

产品矩阵丰富化，新品高速增长：

• 固态硬盘45.8亿元（同比增长99%，占比42%）；嵌入式存储36.6亿元（同比增长334%，占比34%）；移动存储14.7亿元（同比增长10%，占比14%）；内存条类10.5亿元（同比增长264%，占比10%）。

业绩增长原因：

1. AI需求爆发，存储进入涨价大周期；
2. 企业级存储持续放量；
3. 抓住存储结构性升级机会，加快固态硬盘、嵌入式、内存条业务拓展。

核心观点：

• 存储进入超级大周期，供需紧张导致价格上涨，公司盈利能力有望持续改善。
• AI推理需求爆发，存储供给有限，价格上涨超预期。
• 公司深度受益企业级存储布局，受益AI Capex和国产化率提升，已成功进入大陆互联网大厂供应链，有望受益国内AI算力建设。

风险提示：涨价不及预期、企业级存储放量不及预期。