总结
国际航线
- 核心观点：看好国际航线增长，资本流动与跨境交往共振推动。
- 驱动因素：国际休闲游与国际公商务需求共同驱动，中国企业出海和免签政策利好。
- 关键数据：
- 中国对外直接投资：2024年流量1922亿美元（同比+8%），存量31399亿美元（同比+6%），2025年流量12455.8亿元人民币（同比+7.4%）。
- 外商对华投资：2024年1160亿美元（同比-29%），第三产业占比66%。
- 入境游：2025年港澳台居民/外国人出入境同比增长10%/26%，北京/上海/深圳接待外国旅客分别为142%/121%/124%。
- 出境游：2025年内地居民出入境增长15%，赴日韩越旅客量接近2019年水平。
- 区域分析：
- 亚洲：中日航线触底，泰国、菲律宾、韩国及“一带一路”国家增长可期。
- 欧洲：经贸往来与航班增量协同，新航点和小航点加密。
- 其他：北美地区中加航班率先恢复，拉美地区墨西哥增长，大洋洲地区澳新航班继续恢复。
- 投资建议：推荐【三大航】，大航优势显著。
- 风险提示：宏观经济下行、恢复不及预期、汇率波动、油价上涨等。
火锅行业
- 核心观点：行业全面转向价值增长，地域风味及小火锅带动新增量。
- 行业规模：2024年约6199亿元，预计2025年6599亿元，2029年突破8000亿元。
- 消费趋势：
- 客单价向中低价位集中，大众价位占比持续上升。
- 消费者倾向“食材丰富、口味多样”的门店，有料锅底和地域食材兴起。
- 小火锅：受益于孤独经济，预计2025年规模达400亿，2026年加速迭代。
- 投资建议：关注具备强研发能力，提供多样化底料、冻品丸滑等预制品类的企业。
- 风险提示：消费疲弱、竞争加剧、冷链物流、成本上升等。
AI应用与营销
- 核心观点：AI应用重塑流量生态，推动营销需求趋势向上。
- 流量格局：进入以意图为主导的代理媒体时代，竞争转向AI超级入口。
- 春节营销：头部大厂推出亿元级AI应用营销活动，验证重点场景营销的重要性。
- 投资建议：
- 关注AI应用：具备全域生态与全栈AI能力的头部平台。
- 关注营销需求：AI流量争夺转为全年常态化高投放，龙头公司受益。
- 风险提示：宏观经济复苏不及预期、监管政策变动、技术落地不及预期等。
固收：伊朗地缘事件
- 核心观点：美国打击伊朗，地缘事件脉冲影响多资产。
- 美国诉求：终止核计划、停止支持代理人、停止发展远程弹道武器。
- 短期影响：利多黄金、原油、能化、航运、有色和债市。
- 权益市场：风偏可能下降，但需警惕“丁蟹错误”。
- 长线视角：战争持续时间受四大变量约束：
- 交易视角：避免线性思维，参考去年6月伊朗战争K线比新闻更有价值。
- 风险提示：地缘变化超预期、信息更新不及时等。
