中泰研究晨会聚焦：互联网传媒康雅雯：比特币2025年投资策略：朝阳初露，未及炎阳

本报告分析比特币2025年投资策略，核心观点为当前加密市场处于牛市初期，资金和情绪尚未充分释放，未来潜力巨大。

1. 入市资金量分析

   • 稳定币：USDT+USDC市值1981亿美元，较2022年11月增量859.4亿美元。
   • 法币：2025年1月USD交易总量3442.3亿美元，较2022年11月增量2238.3亿美元，推算新增资金约200.5亿美元。
   • ETF：截至2025年2月12日，BTC ETF规模1170.4亿美元，其中场内交易部分至少332.26亿美元。
   • 合计：稳定币+法币+ETF（扣除场内部分）约2001.04亿美元，推动加密总市值增加2.44万亿美元，BTC市值增量1.6万亿美元（占比65.6%）。

2. 行情所处位置

   • 用户与交易量：加密受众6.53亿（2021年峰值3.2倍），但2024年11月成交量仅2.71亿美元（峰值65.1%），人均交易热情未释放。
   • 情绪指标：MVRVZ-Score分2.65（上一轮牛市顶部7.53）。
   • 宏观周期：BTC价格与全球M2增速高度相关，当前M2收缩周期影响短期价格但未改变长期趋势。
   • 交易所对比：CEX交易量占Nasdaq比例2025年1月最高109.5%（2017年35.9%，2021年123.9%），未来有望持续增长。

3. 潜在资金量

   • 市值占比：加密市场市值占全球权益市场3.13%（2018年0.14%，2021年峰值2.26%）。
   • 配置空间：若按贝莱德建议1%~2%配置BTC，潜在增量资金2.74~5.49万亿美元（权益市场1.1万亿美元）。

4. 推荐逻辑：交易所/投资BTC > BTC ETF > 矿机制作商 > 矿场。

5. 风险提示：监管风险、价格波动风险、矿机业务稳定性风险、交易所资产安全风险、极端天气风险、数据时效性风险。