华创化工孙维容团队周观点更新强推万华化学桐昆股份新凤鸣扬农化工巨化

核心观点

随着金三银四旺季到来、4月前抢出口、反内卷政策频出、海外降息周期打开，我们认为化工行业从26年开始将进入涨价和上升周期，建议重视化工板块龙头配置。

建议关注有安全边际的细分龙头

• 万华化学、兴发集团、东方铁塔、桐昆股份&新凤鸣、皖维高新、博源化工、龙佰集团、华鲁恒升、宝丰能源、云图控股、恒力石化、君正集团、扬农化工、江山股份。

研究结论

1. 市场忽视了21-24年化工企业扩产带来的量增成长性，只要价差恢复到历史20-25%分位数，利润就能远超21年高点。
2. 有机硅：企业端正在酝酿涨价，新一轮反内卷会议在宁波召开，企业端联合控量挺价的决心空前，叠加6月陶氏欧洲产能永久关停，26年有机硅有望反转。
   • 建议关注：新安、东岳硅材、合盛硅业、三友、鲁西、宏柏、晨光、江瀚等。
3. 制冷剂：3月进入提价旺季，32、125和134a价格有望持续上涨，龙头公司对应26年利润估值不到15X，中长期三代价格中枢有望在10万以上。
4. 农药：2.7日山西地下工厂爆炸导致多家不合规硝化产能面临关停境地，供给大幅收缩+旺季补库到来+油价上涨三重利好有望带来农药大幅提价，K胺-康宽、代森锰锌、毒死蜱、菊酯等都有望迎来涨价。
   • 关注：扬农、广信、广康、红太阳、利民、利尔、江山等。
5. 炼化-长丝链：长丝下游库存极低，3月进入需求补库旺季，26年供给增速远低于需求增速，PTA+长丝当前吨利润250-300元，未来2个月内有望提升至600-700元。
   • 建议关注：炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、上海石化）；长丝（新凤鸣、桐昆股份）。
6. 小金属：
   • 弹性标的新金路。
   • 锡、钨、钽、铌都处于上涨通道，广西栗木矿确定性强、储量大，完全国内可控不受地缘政治干扰，小金属中长期涨价逻辑顺畅，主业PVC和烧碱也受益反内卷和双碳有望走出拐点。
7. 小品种提价可适当关注
   • 烟酰胺、K3——兄弟科技、振华股份；
   • TMP提价——百川股份；
   • 染料提价——闰土、龙盛。