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水泥焦化超低排放改造目标明确，政策加码非电领域大气治理订单释放

2026-03-01 袁理,曾朵红,任逸轩东吴证券静心悟动

核心观点：生态环境部明确2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造目标，政策持续加码非电领域大气治理，推动相关订单释放。
政策背景：
- “十四五”期间已累计完成9.4亿吨粗钢、4.7亿吨水泥熟料、3.6亿吨焦化产能超低排放改造，年化改造规模分别为1.88亿吨、0.94亿吨、0.72亿吨。
- 2026年改造目标延续“十四五”节奏，水泥、焦化改造需求稳健释放。
行业进展：
- 钢铁行业超低排放改造基本完成（80%以上粗钢产能实现超低排放）。
- 水泥行业：截至2024年底已完成改造4.7亿吨，假设产能维持，2028年完成80%改造需再改造14.3亿吨，2026至2028年年均改造规模9.6亿吨（水泥有望加速）。
- 焦化行业：截至2025年底已完成改造3.6亿吨，假设产能维持，2028年完成80%改造需再改造1.4亿吨，2026至2028年年均改造规模0.5亿吨（焦化维持稳健）。
市场机会：
- 非电大气污染治理需求明确，驱动市场稳健释放，包括火电（存量机组改造提升）和非电行业（钢铁、水泥、焦化超低排放改造）。
- 公司作为大气环保装备龙头企业，将持续受益，2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元（非电占比38.49%），同比增长1.1%，第三季度单季度同比增长12%。
- 在手订单197亿，较2024年底增加10亿，收入确认加速。
盈利预测与投资评级：
- 维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE21.4/17.3/15.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目落地节奏不及预期、政策执行不及预期、竞争加剧等。