商品与贵金属周报20230317:避险情绪推升金价,风险资产遭抛售

内容提要 本周贵金属强势上扬。周内避险情绪显著上扬，美债收益率大幅下挫，贵金属板块在避险情绪和加息预期持续下行的推动下显著上扬。避险需求持续走强。受美国硅谷银行事件及欧洲瑞士信贷银行接连爆出风险事件影响，本周风险情绪大幅恶化，黄金表现出的罕见避险属性。投资者情绪大幅升温。本周黄金ETF完全逆转了此前的减持势头，而期权市场隐含的市场看涨黄金情绪直线上升，这一上行幅度只有在俄乌冲突爆发之际得以一见。欧美金融风险事件演化将决定黄金走势。当前金价主要受到避险溢价加持，而这一溢价将受到欧美金融风险事件后续演化影响。 本周，基本金属板块在宏观逆风的压力下走弱，除伦镍上涨外，其他品种均录得了不同程度的下跌。宏观层面，市场恐慌情绪所带来的负面影响存在进一步发酵可能，拖累有色价格走弱。供需层面，铜矿供给干扰暂告段落，需求向好预期有所兑现，关注美国3月议息会议动向，若宏观负面情绪继续发酵，铜价或将震荡下行。 国内碳配额市场碳价维持稳定，欧盟碳价高位回落。国内方面，生态环境部正式发布了《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，规定了全国碳市场发电行业2021、2022年度配额核算与分配方法，明确了配额发放、调整及清缴履约等管理流程；浙江印发《浙江省海洋碳汇能力提升指导意见》，聚焦海洋生态系统碳汇能力提升，打造碳中和重要增长极。国际方面，欧洲议会延长碳市场储备机制至2030年。 贵金属市场 01 ▼ 本周贵金属强势上扬。周内避险情绪显著上扬，美债收益率大幅下挫，贵金属板块在避险情绪和加息预期持续下行的推动下显著上扬。金价周内上行约3%，稳稳站上1900美元关口，白银上涨约6%。 避险需求持续走强。受美国硅谷银行事件及欧洲瑞士信贷银行接连爆出风险事件影响，本周风险情绪大幅恶化。黄金表现出的罕见避险属性，在风险资产集体下行的背景下逆势上扬。由于市场担心出现系统性风险，加息预期继续大幅走低，截至年底的美元联邦基准利率预期周内大幅走低66bp，欧元区基准利率预期走低51bp。长期收益率同样显著下行，10年期美债收益率下行20bp。 投资者情绪大幅升温。本周黄金ETF完全逆转了此前的减持势头，周内持仓大幅上升18吨，主要来自美国、英国投资者流入，反映出投资者在当前不确定的市场环境中对于黄金的偏好增加。更为夸张的是期权市场的表现，3个月期25Delta风险逆转指标周内大幅上行2.1，反映出市场看涨黄金的情绪直线上升，这一上行幅度只有在俄乌冲突爆发之际得以一见，也体现出黄金的避险属性重新走强。 欧美金融风险事件演化将决定黄金走势。当前的金价虽然受到美元指数及美债收益率走低的支撑，但主要还是受到避险溢价加持，而这一溢价将受到欧美金融风险事件后续演化影响。如果欧美并未出现系统性金融风险，那么黄金的避险属性将可能逐步消退，金价可能重新回到1900美元下方，反之如果风险蔓延或央行为治理风险采取大规模流动性注入措施，金价仍有较大上行空间。 基本金属市场 02 ▼ 本周，基本金属板块在宏观逆风的压力下走弱。截至本周四，除伦镍上涨2.43%之外，其他品种均录得了不同程度的下跌，伦铜、伦锌、伦锡、伦铝和伦铅分别下跌3.94%、2.71%、3.03%、1.97%和0.51%。同期，伦敦金属交易所LMEXIndex下跌3.10%。 宏观层面，市场恐慌情绪所带来的负面影响存在进一步发酵的可能，拖累有色价格走弱。本周市场重点关注硅谷银行破产事件的进展，也让投资者意识到美联储持续快速加息对于市场实质性的负面影响是真实存在的。而昨日欧洲央行如期加息50个基点，表明尽管有银行业风险，但其仍坚持加息以抗击通胀，或为下周美联储议息决议提供参照。今年政府工作报告对2023年的经济增长预期为5%，为市场带来信心。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，房地产开发和销售出现拐点，固定资产投资情绪升温，利好有色需求。 【铜】 本周，伦铜震荡下行，继续处于盘整区间。周一早盘开于8854美元/吨，周内基本在8500-8900美元区间运行，宏观情绪逐步自中国需求向好所带来的乐观转向中性。 供给方面，南美产铜国矿端干扰有所减弱，但不排除未来铜矿和精炼铜的需求将有所扩大。3月16日外媒报道称，欧盟将铜和镍列为战略性商品纳入《关键原材料法案》，为确保绿色转型所需要的材料供应，或还将纳入铝、锌等其他金属。近年来，原有矿山的逐步枯竭，以及矿产国不时出现的如罢工、示威游行等干扰事件，未来铜矿供给可能会面临较大挑战。世界金属统计局（WBMS）最新报告显示2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。 需求方面，市场逐步进入消费旺季，铜下游开工率明显上升。SMM调研数据显示，2月精铜制杆企业开工率、铜棒企业开工率和漆包线开工率均实现大幅增长，国内主流地区铜库存减少0.87万吨至26.24万吨。考虑到房地产竣工修复还需要时间和信心，汽车板块也有待政策的进一步支持，终端消费短期内的进一步明显改善及持续还有待观察。 交易所库存方面，LME铜库存下降至7.47万吨，Cash-3M现货贴水程度有所收窄，SHFE铜库存下降至18.23万吨，上海保税区库存小幅上涨至17.60万吨，全球交易所库存呈现去库趋势，印证需求向好，为铜价提供支撑。 整体来看，近期铜价再度进入弱宏观和强需求的交易逻辑中，关注下周美联储议息会议动向，若宏观负面情绪继续发酵，铜价或将震荡下行。 碳市场 03 ▼ 【本周行情】 国内市场方面，本周全国碳配额市场碳价维持稳定，全国碳排放配额（CEA）自3月7日起维持56元价格未变，本周截止周四收盘成交量3020吨。地方碳市场配额价格相对稳定，由于当前为履约淡季，市场交投清淡，广东碳配额GDEA价格继续走高至81.14元，深圳碳配额SZEA也上行至60元，天津碳配额TJEA下行至27元，福建碳配额FJEA则自周初的35.47元跌至30.94元。自愿减排市场方面，北京、上海、广州地方碳市场本周均无CCER公开成交。海外方面，欧盟碳市场碳配额12月期货价格（EUA）跌回90欧元下方，自上周末99.80欧元下行至本周四的87.07欧元，澳洲碳市场ACCU价格微幅波动，自36.75澳元微升至37澳元。 【新闻跟踪】 生态环境部：关于做好2021、2022年度全国碳排放权交易配额分配相关工作的通知 3月15日，生态环境部正式发布了《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（以下简称《配额方案》）。《配额方案》规定了全国碳市场发电行业2021、2022年度配额核算与分配方法，明确了配额发放、调整及清缴履约等管理流程。 《配额方案》在实行年度管理同时，还允许控排企业预支配额和结转配额。其中，配额预支方面，配额缺口率在10%及以上且确因经营困难暂时无法完成履约的重点排放单位，可向省级生态环境主管部门申请预支2023年度部分预分配配额完成履约，预支量不超过年度配额缺口量的50%，预支配额仅可用于当年度本单位的配额履约，不可用于交易、抵押等其他用途，预支配额将在2023年度配额核定清缴环节进行等量抵扣。此外，对承担重大民生保障任务的重点排放单位，在执行履约豁免机制和灵活机制后仍难以完成履约的，生态环境部还将统筹研究个性化纾困方案。 来源：生态环境部 浙江：关于印发《浙江省海洋碳汇能力提升指导意见》的通知 浙江省发改委、自然资源厅、生态环境厅3月6日联合印发《浙江省海洋碳汇能力提升指导意见》。海洋碳汇巩固提升是实现碳中和目标的有力支撑，是海洋经济高质量发展的重要动力，是海洋生态文明建设的重要抓手。浙江的海洋碳汇生态系统主要包括盐沼、红树林、淤泥质光滩、海域水体和无居民海岛植被等。为深入贯彻碳达峰碳中和国家战略，聚焦海洋生态系统碳汇能力提升，打造碳中和重要增长极，浙江省结合当地实际，制定并印发了相关指导意见。 来源：浙江省政府网站 山东：2023年将完成钢铁、电解铝、水泥、化肥、塑料行业100家重点企业产品碳足迹核算 近日，山东省生态环境厅等四部门联合印发《山东省产品碳足迹评价工作方案（2023—2025年）》（以下简称《工作方案》），开展重点工业产品碳足迹评价工作。根据《工作方案》，山东2023年将完成钢铁、电解铝、水泥、化肥、塑料行业100家重点企业产品碳足迹核算；2024年完成有机化学品、橡胶轮胎、烧碱等行业200家重点企业产品碳足迹核算；2025年完成300家重点企业产品碳足迹核算。 根据《工作方案》，山东鼓励重点工业产品开展碳足迹评价。选取钢铁、电解铝、水泥、化肥、塑料等行业企业率先开展碳足迹核算应 用，并逐步扩大到有机化学品（含甲醇、合成氨等）、橡胶轮胎、烧碱等产品和制造业龙头企业。到2025年，山东基本完成600家重点企业产品碳足迹核算，初步建立碳足迹核算评价体系、排放因子数据集及核算模型、碳足迹公共服务平台，初步实现碳足迹标识国内国际互认。 来源：山东省生态环境厅 欧洲议会延长碳市场储备机制至2030年 作为欧盟碳交易体系内的企业可以通过购买配额来满足自身的排放，或者在完成减排目标的情况下把多余配额出售到市场。当地时间3月14日，欧洲议会通过法案，将碳市场储备机制延长至2030年。作为欧盟碳交易体系内的企业可以通过购买配额来满足自身的排放，或者在完成减排目标的情况下把多余配额出售到市场。为保证碳配额供需平衡，欧盟委员会自2019年开始实施碳市场稳定储备机制。法案同时要求，各成员国应保证碳排放总额不超过其年度碳排放分配额度。 来源：央视新闻 【市场分析】 本周欧美银行业危机引发市场对于经济前景的担忧，大宗商品市场普遍承压下行，原油市场受到风险情绪影响大幅下跌，布伦特原油跌破 80美元关口，盘桓于75美元一线。受此影响，欧盟碳价（EUA）在上周五短暂的突破100欧元大关后，本周迎来了连续下跌。周一EUA 12月合约开于100.16欧元，随后便连续四个交易日下行，至周四收盘时已跌至87.07欧元，盘中最低触及86.25欧元。周五亚洲时段，欧盟碳价迎来小幅反弹，但仍未能收复90欧元关口。本轮下跌的主要原因，是欧美银行业风险频发的背景下，市场对于未来经济前景悲观预期压低了碳配额需求，但在欧洲央行和美国银行业先后表示将提供流动性应对危机后，市场情绪逐渐好转，后市预计将回归基本面交易，碳价也将逐步气温回升。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应 仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证。 3.本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。中国银行股份有限公司及其相关员工明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任。