有色金属行业跟踪周报：地缘政治风险引发避险情绪，黄金价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 地缘政治风险引发避险情绪，黄金价格上涨2023年10月15日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（10月9日-10月13日），有色板块本周上涨0.47%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 业中能源金属板块上涨4.59%，小金属板块下跌0.11%，金属新材料板 有色金属沪深300 块下跌0.11%，贵金属板块下跌0.38%，工业金属板块下跌0.95%。工业金属方面，本周主要经济数据表明美国通胀压力持续，美元上涨，周内海外工业金属价格全线回落，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，地缘政治风险上升，避险情绪浓厚，贵金属价格短线上涨，预计后续价格维持震荡运行。 周观点： 铜：LME铜持续累库，高库存叠加铜24年过剩预期，铜价承压。截至10 月13日，伦铜报收7,938美元/吨，周环比下跌1.33%；沪铜报收66,470元 /吨，周环比下跌1.15%。供给端，本周进口铜精矿TC价格小幅下跌至93.5美元/吨，维持偏弱局势，基本面维持稳定。国际铜研究组织(ICSC)本周在里斯本召开会议后表示，预计到2024年，产量将超过使用量46.7万吨， 与该集团4月份上次会议时预计的29.7万吨盈余大幅上调；需求端，节后下游小幅补库后，由于铜价持续震荡走弱，使得市场看跌情绪较浓，遂备货采买相对谨慎。长期来看，铜价受制于海外需求放缓以及LME持续累库，叠加经济数据超预期，加息预期再次抬头，预计铜价维持震荡走势。 铝：中国经济缓慢复苏，地缘政治风险削弱整体风险偏好，海内外铝价承压。截至10月13日，LME铝报收2,190美元/吨，较上周下跌2.32%；沪铝报收18,940元/吨，较上周下跌2.60%。供应端，本周电解铝行业开工继 续持稳，运行产能增速明显放缓，供应较上周保持不变；需求端，本周下游铝棒铝板企业减复产不一，其中铝棒企业较上周增产运行，产量26.1万吨，周环比上升0.28%，铝板企业较上周减产运行，铝板带箔产量19.7万吨，周环比减少0.55%。长期来看，9月中国经济数据显示温和复苏仍在继续，但力度减弱，我们预计铝价在短期受制于美元对商品价格的压制，中期关注地缘政治的影响发展，长期随着制造业的回暖，未来铝价维持震荡行情。 黄金：美国9月CPI、PPI均超出预期，地缘政治风险加剧导致避险情绪浓厚，Comex黄金价格大幅上涨。截至10月13日，COMEX黄金收盘价为1,945.90美元/盎司，周环比上涨5.35%；SHFE黄金收盘价为454.92元 /克，周环比下跌1%。本周，美国9月份PPI同比增长2.2%，高于预期的1.6%；美国9月份CPI同比增长3.7%，高于预期的3.6%。此外，中东地缘政治风险进一步加剧，避险情绪浓厚，市场对战争波及产油国的担忧加剧了对通胀持续性的担忧，美元在下半周重回涨势。本周主要经济数据表明美国通胀压力仍存，地缘政治风险加剧，避险情绪使得黄金大幅上涨，后续需密切关注地缘政治风险是否会波及产油国节以及CPI、PPI的超预 期是否具备持续性，预期整体维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2022/10/172023/2/142023/6/142023/10/12 相关研究 《美债长端利率突破4.8%，金属 价格短期承压》 2023-10-07 《美联储释放鹰派言论，金属价格涨跌不一》 2023-09-24 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.72%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：十年期美债利率突破4.8%，美元走强，金属价格全线回落6 2.1.1.铜：LME铜持续累库，高库存叠加铜24年过剩预期，铜价承压8 2.1.2.铝：中国经济缓慢复苏，地缘政治风险削弱整体风险偏好，海内外铝价承压9 2.1.3.锌：锌海内外价格均有所下跌，库存升降不一9 2.1.4.锡：国内库存有所下降，LME、沪锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美债长端收益率涨破4.8%，海内外黄金价格短线承压11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.1.1.稀土行业17 3.1.2.镍行业17 3.1.3.锑行业17 3.1.4.锰行业17 3.1.5.铝行业17 3.1.6.铅行业17 3.1.7.锡行业17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.天齐锂业17 3.2.3.紫金矿业18 3.2.4.山西黄金18 3.2.5.赣锋锂业18 3.3.公司新闻18 3.3.1.湖南黄金18 3.3.2.亚太科技18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图9：铜精废价差（元/吨）9 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存10 图15：SHFE锡价及库存10 图16：各国央行总资产11 图17：美联储资产负债表组成11 图18：美联储银行总资产与Comex黄金11 图19：实际利率与Comex黄金11 图20：美国国债长短期利差（%）12 图21：金银比（金价/银价）12 图22：黄金、白银ETF持仓量12 图23：Comex黄金、白银期货收盘价12 图24：氧化镨钕价格（元/吨）13 图25：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图26：氧化镧价格（元/吨）13 图27：氧化铈价格（元/吨）13 图28：氧化镝价格（元/千克）14 图29：氧化铽价格（元/千克）14 图30：国内钼精矿报价（元/吨）14 图31：国内钨精矿报价（元/吨）14 图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图35：国产海绵钛报价（元/千克）15 图36：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图37：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图38：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图39：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 3/19 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.72%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.72%，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属上涨0.47%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数1.19个百分点。在全部申万一级行业中，电子（+4.90%），汽车（+3.38%），医药生物（+2.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨4.59%，小金属板块下跌0.11%，金属新材料板块下跌0.11%，贵金属板块下跌0.38%，工业金属板块下跌0.95%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% 电子汽车 医药生物计算机通信 有色金属 银行公用事业上证指数基础化工 钢铁非银金融 煤炭家用电器 综合电力设备国防军工农林牧渔食品饮料机械设备美容护理 环保交通运输轻工制造石油石化纺织服饰房地产传媒 建筑材料商贸零售建筑装饰 社会服务 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 4.59% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 6% 1.17% -0.03%-0.36%-0.67% -0.99%-1.01% -1.67% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 5.43% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为江特电机（+23.54%）、宏达股份（+19.68%）、银邦股份（+16.49%），跌幅前三的公司为*ST炼石（-11.11%）、大西洋（-5.88%）、 5/19 东吴证券研究所 中金岭南（-4.77%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 江特电机宏达股份银邦股份融股份东股份 23.54% 19.68% 16.49% 14.61% 12.03% -4.47% -5.88% -11 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002460.SZ 赣锋锂业 47.25 5.94% 5.94% -30.91% 002466.SZ 天齐锂业 58.05 5.68% 5.68% -23.28% 300224.SZ 正海磁材 12.36 5.46% 5.46% 0.27% 002240.SZ 盛新锂能 23.46 4.92% 4.92% -36.22% 300618.SZ 寒锐钴业 30.36 2.08% 2.08% -23.85% 600547.SH 山东黄金 25.31 0.80% 0.80% 32.46% 601899.SH 紫金矿业 12.02 -0.91% -0.91% 22.26% 000975.SZ 银泰黄金 14.05 -1.26% -1.26% 30.11% 603799.SH 华友钴业 36.99 -1.39% -1.39% -33.22% 000933.SZ 神火股份 16.82 -1.52% -1.52% 20.44% 603993.SH 洛阳钼业 5.78 -2.20% -2.20% 28.90% 000807.SZ 云铝股份 14.35 -4.97% -4.97% 30.71% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：十年期美债利率突破4.8%，美元走强，金属价格全线回落 海外方面，美国9月CPI、PPI均超出预期，地缘政治风险加剧引发对全球油价继续上涨的担忧，金属价格全线下跌。 本周，美国9月份PPI同比增长2.2%，为2023年4月份以来的最大同比增速，显著高于彭博一致预期的1.6%，而PPI超预期的主要原因在于能源价格上涨3.3%，其中汽油指数上涨5.4%；小美国9月份CPI同比增长3.7%，高于彭博一致预期的3.6%，CPI 6/19 东吴证券研究所 超预期的主要原因在于1）国际油价的上涨在成本端推高了商品服务的价格；2）美国房地产价格的持续上涨带动了更具备粘性的租金价格上涨。市场在上半周受到美联储官员鸽派言论的影响，美债利率和美元同步下降提振了市场的信息，在密集的经济数据超出 预期后，市场风险偏好再度回落，叠加中东地缘政治风险的进一步加剧，市场对石油供给的担忧加剧了对通胀持续性的担忧，美元在下半周重回涨势。本周主要经济数据表明美国通胀压力仍存，大批工会人员的宣布罢工以寻求薪资的增长物价与薪资螺旋式上涨 的风险提升，周内海外工业金属价格全线下跌，后续需密切关注地缘政治风险是否会波 及产油国节以及CPI、PPI的超预期是否具备持续性，预期整体维持震荡行情。 国内方