有色金属行业跟踪周报：地缘政治风险引发避险情绪，黄金价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 地缘政治风险引发避险情绪，黄金价格上涨2023年10月15日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（10月9日10月13日），有色板块本周上涨047，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensxdwzqcomcn 行业走势 业中能源金属板块上涨459，小金属板块下跌011，金属新材料板 有色金属沪深300 块下跌011，贵金属板块下跌038，工业金属板块下跌095。工业金属方面，本周主要经济数据表明美国通胀压力持续，美元上涨，周内海外工业金属价格全线回落，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，地缘政治风险上升，避险情绪浓厚，贵金属价格短线上涨，预计后续价格维持震荡运行。 周观点： 铜：LME铜持续累库，高库存叠加铜24年过剩预期，铜价承压。截至10 月13日，伦铜报收7938美元吨，周环比下跌133；沪铜报收66470元 吨，周环比下跌115。供给端，本周进口铜精矿TC价格小幅下跌至935美元吨，维持偏弱局势，基本面维持稳定。国际铜研究组织ICSC本周在里斯本召开会议后表示，预计到2024年，产量将超过使用量467万吨， 与该集团4月份上次会议时预计的297万吨盈余大幅上调；需求端，节后下游小幅补库后，由于铜价持续震荡走弱，使得市场看跌情绪较浓，遂备货采买相对谨慎。长期来看，铜价受制于海外需求放缓以及LME持续累库，叠加经济数据超预期，加息预期再次抬头，预计铜价维持震荡走势。 铝：中国经济缓慢复苏，地缘政治风险削弱整体风险偏好，海内外铝价承压。截至10月13日，LME铝报收2190美元吨，较上周下跌232；沪铝报收18940元吨，较上周下跌260。供应端，本周电解铝行业开工继 续持稳，运行产能增速明显放缓，供应较上周保持不变；需求端，本周下游铝棒铝板企业减复产不一，其中铝棒企业较上周增产运行，产量261万吨，周环比上升028，铝板企业较上周减产运行，铝板带箔产量197万吨，周环比减少055。长期来看，9月中国经济数据显示温和复苏仍在继续，但力度减弱，我们预计铝价在短期受制于美元对商品价格的压制，中期关注地缘政治的影响发展，长期随着制造业的回暖，未来铝价维持震荡行情。 黄金：美国9月CPI、PPI均超出预期，地缘政治风险加剧导致避险情绪浓厚，Comex黄金价格大幅上涨。截至10月13日，COMEX黄金收盘价为194590美元盎司，周环比上涨535；SHFE黄金收盘价为45492元 克，周环比下跌1。本周，美国9月份PPI同比增长22，高于预期的16；美国9月份CPI同比增长37，高于预期的36。此外，中东地缘政治风险进一步加剧，避险情绪浓厚，市场对战争波及产油国的担忧加剧了对通胀持续性的担忧，美元在下半周重回涨势。本周主要经济数据表明美国通胀压力仍存，地缘政治风险加剧，避险情绪使得黄金大幅上涨，后续需密切关注地缘政治风险是否会波及产油国节以及CPI、PPI的超预 期是否具备持续性，预期整体维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 12 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 12 202210172023214202361420231012 相关研究 《美债长端利率突破48，金属 价格短期承压》 20231007 《美联储释放鹰派言论，金属价格涨跌不一》 20230924 119 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌072，申万有色金属排名靠前5 2本周基本面回顾6 21工业金属：十年期美债利率突破48，美元走强，金属价格全线回落6 211铜：LME铜持续累库，高库存叠加铜24年过剩预期，铜价承压8 212铝：中国经济缓慢复苏，地缘政治风险削弱整体风险偏好，海内外铝价承压9 213锌：锌海内外价格均有所下跌，库存升降不一9 214锡：国内库存有所下降，LME、沪锡价涨跌不一10 22贵金属：美债长端收益率涨破48，海内外黄金价格短线承压11 23稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3本周新闻16 31宏观新闻16 311稀土行业17 312镍行业17 313锑行业17 314锰行业17 315铝行业17 316铅行业17 317锡行业17 32大宗交易新闻17 321中金黄金17 322天齐锂业17 323紫金矿业18 324山西黄金18 325赣锋锂业18 33公司新闻18 331湖南黄金18 332亚太科技18 4风险提示18 219 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图9：铜精废价差（元吨）9 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存10 图15：SHFE锡价及库存10 图16：各国央行总资产11 图17：美联储资产负债表组成11 图18：美联储银行总资产与Comex黄金11 图19：实际利率与Comex黄金11 图20：美国国债长短期利差（）12 图21：金银比（金价银价）12 图22：黄金、白银ETF持仓量12 图23：Comex黄金、白银期货收盘价12 图24：氧化镨钕价格（元吨）13 图25：烧结钕铁硼50H（元千克）13 图26：氧化镧价格（元吨）13 图27：氧化铈价格（元吨）13 图28：氧化镝价格（元千克）14 图29：氧化铽价格（元千克）14 图30：国内钼精矿报价（元吨）14 图31：国内钨精矿报价（元吨）14 图32：长江现货市场电解镁报价（元吨）14 图33：长江现货市场电解锰报价（元吨）14 图34：长江现货市场锑锭报价（元吨）15 图35：国产海绵钛报价（元千克）15 图36：国产精铋9999报价（元吨）15 图37：国内精铟9999报价（元千克）15 图38：钽铁矿3035报价（美元磅）15 图39：国产二氧化锗99999报价（元千克）15 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 319 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 419 1本周行情回顾：上证综指下跌072，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌072，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属上涨047，排名第6位（631），跑赢上证指数119个百分点。在全部申万一级行业中，电子（490），汽车（338），医药生物（200）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨459，小金属板块下跌011，金属新材料板块下跌011，贵金属板块下跌038，工业金属板块下跌095。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 6 4 2 0 2 4 电子汽车 医药生物计算机通信 有色金属 银行公用事业上证指数基础化工 钢铁非银金融 煤炭家用电器 综合电力设备国防军工农林牧渔食品饮料机械设备美容护理 环保交通运输轻工制造石油石化纺织服饰房地产传媒 建筑材料商贸零售建筑装饰 社会服务 6 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）图3：有色子行业周涨跌幅（） 459 5 4 3 2 1 0 1 2 6 117 003036067 099101 167 5 4 3 2 1 0 1 2 3 543 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为江特电机（2354）、宏达股份（1968）、银邦股份（1649），跌幅前三的公司为ST炼石（1111）、大西洋（588）、 519 东吴证券研究所 中金岭南（477）。 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 25 20 15 10 5 0 江特电机宏达股份银邦股份融股份东股份 2354 1968 1649 1461 1203 447 588 11 0 2 4 6 8 10 12 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002460SZ 赣锋锂业 4725 594 594 3091 002466SZ 天齐锂业 5805 568 568 2328 300224SZ 正海磁材 1236 546 546 027 002240SZ 盛新锂能 2346 492 492 3622 300618SZ 寒锐钴业 3036 208 208 2385 600547SH 山东黄金 2531 080 080 3246 601899SH 紫金矿业 1202 091 091 2226 000975SZ 银泰黄金 1405 126 126 3011 603799SH 华友钴业 3699 139 139 3322 000933SZ 神火股份 1682 152 152 2044 603993SH 洛阳钼业 578 220 220 2890 000807SZ 云铝股份 1435 497 497 3071 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：十年期美债利率突破48，美元走强，金属价格全线回落 海外方面，美国9月CPI、PPI均超出预期，地缘政治风险加剧引发对全球油价继续上涨的担忧，金属价格全线下跌。 本周，美国9月份PPI同比增长22，为2023年4月份以来的最大同比增速，显著高于彭博一致预期的16，而PPI超预期的主要原因在于能源价格上涨33，其中汽油指数上涨54；小美国9月份CPI同比增长37，高于彭博一致预期的36，CPI 619 东吴证券研究所 超预期的主要原因在于1）国际油价的上涨在成本端推高了商品服务的价格；2）美国房地产价格的持续上涨带动了更具备粘性的租金价格上涨。市场在上半周受到美联储官员鸽派言论的影响，美债利率和美元同步下降提振了市场的信息，在密集的经济数据超出 预期后，市场风险偏好再度回落，叠加中东地缘政治风险的进一步加剧，市场对石油供给的担忧加剧了对通胀持续性的担忧，美元在下半周重回涨势。本周主要经济数据表明美国通胀压力仍存，大批工会人员的宣布罢工以寻求薪资的增长物价与薪资螺旋式上涨 的风险提升，周内海外工业金属价格全线下跌，后续需密切关注地缘政治风险是否会波 及产油国节以及CPI、PPI的超预期是否具备持续性，预期整体维持震荡行情。 国内方面，经济数据支撑基本面持续向好，期待房地产政策效果的进一步显现。中国9月CPI同比录得0，低于彭博一致预期的02，前值为01，其主要原因为受到 高基数的影响，食品CPI同比从8月的17回落至32。中国9月PPI同比录得25，低于彭博一致预期的24，前值为3，环比从8月的02继续上行至04，PPI环比回升趋势延续。整体而言，9月CPI同比回落主要受基数效应拖累，核心CPI环比呈现低位回升迹象，而PPI同比降幅进一步收窄、环比回升趋势延续，中国经济从基本面角度继续温和复苏，但仍需密切关注后续房地产市场受政策托底复苏情况以及地方政府化债能力，预计工业金属价格维持震荡走势。 表2：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 7938 107 133 543 540 LME3月期铝（美元吨） 2190 52 232 082 439 LME3月期铅（美元吨） 2051 90 420 730 079 LME3月期锌（美元吨） 2447 52 208 320 1618 LME3月期镍（美元吨） 18580 6