中投证券衍生品策略周报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2017年7月31日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点：  期货市场：上周市场呈现胶着反复，创业板在持续一个月下跌之后，于周四迎来久违的反弹，国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展戓略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。《意见》提出了五个领域的政策措施,重点突破科技成果转移转化的制度障碍，推动破解创新创业企业融资难题；以新技术、新业态、新模式改造传统产业。十九大临近，管理层维稳意图明显。沪深300报收3721.89点，下跌0.18%，主力合约IF1708报收3708.40点，下跌0.20%; 上证50报收2636.39点，下跌0.11%， IH1708报收2635.60点，下跌0.17%；中证500报收6215.46点，上涨1.46%，IC1708报收6185.20点，上涨2.38%。  期权市场：戔至7月28日收盘，上证50报收2636.39，略跌0.11%，IH1708报收2635.60点，下跌0.17%，50ETF收于2.68元，不上周持平。上周市场一直在小幅震荡，呈现胶着态势，周四创业板迎来久违的反弹，总体来讲大盘蓝筹依然较强。我们认为市场目前反弹已经很长时间，做多力量呈现疲态。建议下周采取弱市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权。 50ETF期权总成交206万张，总成交量环比下降39%；持仏量方面，未平仏合约量120万张，认沽认购比率68%。 涨跌幅方面，50ETF购12月2.20周涨幅0.7%，涨幅居首；50ETF沽7月2.65，周跌幅98.0%，跌幅居首；50ETF购8月2.65成交量29.9万张居首位，50ETF沽8月2.60持仏量8.09万张居首位。 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率14.35%，认沽期权隐含波动率16%。波动率回弻平淡，市场整体波幅缩小。 [T ble_A h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量（万张） 206 认购期权成交量（万张） 108 认沽期权成交量（万张） 98 认沽认购比率 68% 总成交额 135643 未平仏合约量 120 未平仏认购期权合约 39 未平仏认沽期权合约 80 [T ble_T rget] 期货 净空单 升贴水 IF1708 1,790 -21.39 IH1708 1,400 -4.20 IC1708 436 -76.70 [Ta l _Report 相关报告 《20150210ETF期权上市首日发现无风险套利机会》 《20160105财富期权日报——暴跌带来套利空间倍增》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 一、期市回顾： 上周市场呈现胶着反复，创业板在持续一个月下跌之后，于本周四迎来久违的反弹，国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展戓略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。《意见》提出了五个领域的政策措施,重点突破科技成果转移转化的制度障碍；推动破解创新创业企业融资难题；以新技术、新业态、新模式改造传统产业。十九大临近，管理层维稳意图明显。沪深300报收3721.89点，下跌0.18%，主力合约IF1708报收3708.40点，下跌0.20%; 上证50报收2636.39点，下跌0.11%， IH1708报收2635.60点，下跌0.17%；中证500报收6215.46点，上涨1.46%，IC1708报收6185.20点，上涨2.38%。。 成交量方面，沪深300指数8月期货的总体日均成交量为12,891手，较前周环比上升5482手，持仏量方面，沪深300下月期货日均持仏量为22，393手，较前周环比下降9,358手。 图1、沪深300期现走势-成交量 2000240028003200360040004400480052005600-500-300-1001003005007002016-07-042016-07-132016-07-222016-08-022016-08-112016-08-222016-08-312016-09-092016-09-222016-10-102016-10-192016-10-282016-11-082016-11-172016-11-282016-12-072016-12-162016-12-272017-01-062017-01-172017-01-262017-02-132017-02-222017-03-032017-03-142017-03-232017-04-052017-04-142017-04-252017-05-052017-05-162017-05-252017-06-072017-06-162017-06-272017-07-062017-07-172017-07-26沪深300成交量（亿股）价差（期-现）期货沪深300 资料来源：wind、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 图 2、沪深300股指期货-成交持仓情况 210023002500270029003100330035003700390010000150002000025000300003500040000四合约总成交量四合约总持仓量走势图期指主力合约走势图 资料来源：wind、中投证券 中金所周五盘后持仏排名显示，沪深300下月合约主力前20位，多头持仏15705手，空头持仏17264手，净空仏1559手。上证50多头持仏10530手，空头持仏10733手，净多持仏203手；中证500多头持仏13333手，空头持仏14015手，净空持仏682手。本周市场在窄小区间内反复胶着，周四创业板在利好刺激下反弹，我们认为市场仍属于存量资金博弈，建议保持谨慎。 表 1、三大股指期货主力合约持仓变化 7月28日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1708 16,469 -12.1% 15,705 1.1% 17,264 0.1% -1,559 1,559 IH1708 12,028 0.0% 10,530 -0.6% 10,733 0.2% -203 203 IC1708 13,845 -28.0% 13,333 3.4% 14,015 5.5% -682 682 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 图 3、沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 28002900300031003200330034003500360037003800-2000-1500-1000-500050010001500200025002016-7-142016-10-142017-1-142017-4-142017-7-14期指净空单（单位：手）沪深300指数 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 二、期权交易策略 市场行情胶着，创业板迎来反弹 本周市场持续胶着，上下反复，持续1个多月跌跌不休的创业板在周四迎来大幅反弹，国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。《意见》提出了五个领域的政策措施,重点突破科技成果转移转化的制度障碍；推动破解创新创业企业融资难题；以新技术、新业态、新模式改造传统产业，实现新兴产业与传统产业协同发展；完善人才流动激励机制；持续“放管服”改革，推动形成政府、企业、社会良性互动的创新创业生态。 我们认为市场目前反弹已经很长时间，做多力量呈现疲态。建议下周采取弱市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权。 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 三、期权行情回顾与分析 3.1 标的证券行情回顾 截至7月28日收盘，上证50报收2636.39，略跌0.11%，IH1708报收2635.60点，下跌0.17%，50ETF收于2.68元，与上周持平。本周市场一直在小幅震荡，呈现胶着态势，周四创业板迎来久违的反弹，总体来讲大盘蓝筹本周虽然小幅回调，但是依然保持强势。 期权成交与持仓分析 50ETF期权总成交206万张，总成交量环比下降39%；持仓量方面，未平仓合约量120万张，认沽认购比率68%。位。 涨跌幅方面，50ETF购12月2.20周涨幅0.7%，涨幅居首；50ETF沽7月2.65，周跌幅98.0%，跌幅居首；50ETF购8月2.65成交量29.9万张居首位，50ETF沽8月2.60持仓量8.09万张居首位。 表 2、 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 206 总成交额 135643 认购期权成交量 108 未平仏合约量 120 认沽期权成交量 98 未平仏认购期权合约 39 认沽认购比率 68% 未平仏认沽期权合约 80 资料来源：中国中投证券 表 3、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF购12月2.20 0.7 50ETF沽7月2.60 -91.6 50ETF购12月2.20 0.7 50ETF沽7月2.55 -89.2 50ETF购12月2.25 0.6 50ETF沽7月2.40 -83.3 资料来源：中国中投证券 表 4、一周成交量及持仓量前3名 合约名称 成交量（张） 合约名称 持仓量（张） 50ETF购8月2.65 299,145 50ETF沽8月2.60 80,875 50ETF沽8月2.65 253,215 50ETF购8月2.65 63,171 50ETF沽8月2.60 181,297 50ETF沽8月2.65 62,307 资料来源：中国中投证券 3.2波动率分析 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率14.35%，认沽期权隐含波动率16%。波动率回归平淡，市场整体波幅缩小。 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7 图 4、 隐含波动率及历史波动率（过去60个交易日）的比较 0%5%10%15%20%25%30%2016-06-202016-07-062016-07-222016-08-092016-08-252016-09-122016-09-302016-10-252016-11-102016-11-282016-12-142016-12-302017-01-182017-02-012017-02-132017-2-272017-3-152017-03-312017-04-202017-05-092017-05-252017-06-142017-06-302017-07-1850ETF历史波动率认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率 资料来源：中国中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/7 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间 中性：预期未来6-12个月内，股价相