中投证券衍生品策略周报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2017年9月18日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点：  期货市场：上周市场高位震荡横盘，周四周五中幅下跌，周期性板块钢铁、煤炭、有色出现较大回调，新能源汽车、乙醇汽油板块表现强势。19大即将开幕，市场氛围仍然乐观，下周市场仍然可能呈现小幅盘升格局。 沪深300报收3831.29，上涨0.14%，主力合约IF1709报收3.834.20，上涨0.35%; 上证50报收2,638.38点，下跌0.68%， IH1709报收2,669.00点，下跌0.74%；中证500报收6622.04点，上涨0.73%，IC1709报收6629.20，上涨1.16%。  期权市场：截至9月15日收盘，上证50报收2668.38，下跌0.68%，IH1709报收2,672.40点，下跌0.61%，50ETF收于2.722元，下跌0.58%。上周市场高位震荡回落，周期性板块出现较大回调，新能源汽车和燃料乙醇板块强势上攻，工信部副部长辛国斌透露，我国将制定停止生产销售传统能源汽车的时间表。同时，工信部会同有关部门制订的双积分管理办法，也将在近期发布实施，进一步促进新能源汽车发展。由国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案要求，到2020年，我国全国范围将推广使用车用乙醇汽油。到2025年，力争纤维素乙醇实现觃模化生产。我们认为目前大盘短期内仍可能维持强势。19大即将召开，市场有望保持良好氛围，中小创活跃，下周建议采取牛市价差策略：买入行权价较低的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较高的认购（认沽）期权权。 涨跌幅方面，50ETF沽2月2.85，上涨12.5%，涨幅最大；50ETF沽9月2.85，下跌75.3 %，跌幅居首；50ETF购9月2.75 成交42.41万张居首位，50ETF购9月2.80持仏量13.69万张居首位。 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率11.8%，认沽期权隐含波动率12.8%。 上周大市大致维持横盘整理态势，期权隐含波动率大幅下降。 [T ble_A h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量 345 认购期权成交量 211 认沽期权成交量 134 认沽认购比率 37% 总成交额 182760 未平仏合约量 198 未平仏认购期权合约 104 未平仏认沽期权合约 94 [T ble_T rget] 期货 净空单 升贴水 IF1709 2,255 -10.96 IH1709 374 6.76 IC1709 1,161 -32.78 [Ta l _Report 相关报告 《20150210ETF期权上市首日发现无风险套利机会》 《20160105财富期权日报——暴跌带来套利空间倍增》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 一、期市回顾： 上周市场高位震荡横盘，周四周五中幅下跌，周期性板块钢铁、煤炭、有色出现较大回调，新能源汽车、乙醇汽油板块表现强势。19大即将开幕，市场氛围仍然乐观，下周市场仍然可能呈现小幅盘升格局。 沪深300报收3831.29，上涨0.14%，主力合约IF1709报收3.834.20，上涨0.35%; 上证50报收2,638.38点，下跌0.68%， IH1709报收2,669.00点，下跌0.74%；中证500报收6622.04点，上涨0.73%，IC1709报收6629.20，上涨1.16%。 成交量方面，沪深300指数9月期货的总体日均成交量为12331手，较前周环比上升221手，持仏量方面，沪深300下月期货日均持仏量为29415手，较前周环比下降1784手。 图1、沪深300期现走势-成交量 资料来源：wind、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 图 2、沪深300股指期货-成交持仓情况 2100230025002700290031003300350037003900410010000150002000025000300003500040000四合约总成交量四合约总持仓量走势图期指主力合约走势图 资料来源：wind、中投证券 中金所周五盘后持仏排名显示，沪深300本月合约主力前20位，多头持仏4839手，空头持仏5519手，净空仏680手。上证50多头持仏4191手，空头持仏4751手，净空持仏560手；中证500多头持仏5003手，空头持仏4631手，净多持仏372手。上周市场高位震荡回落，工信部副部长辛国斌透露，我国将制定停止生产销售传统能源汽车的时间表。同时，工信部会同有关部门制订的双积分管理办法，也将在近期发布实施，进一步促进新能源汽车发展。由国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案要求，到2020年，我国全国范围将推广使用车用乙醇汽油。到2025年，力争纤维素乙醇实现觃模化生产。 表 1、三大股指期货主力合约持仓变化 9月14日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1709 15,159 -11.1% 4,839 -23.9% 5,519 -24.6% -680 680 IH1709 10,435 0.0% 4,191 -19.5% 4,751 -19.3% -560 560 IC1709 12,946 -15.9% 5,003 -22.3% 4,631 -26.3% 372 -372 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 图 3、沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 二、期权交易策略 市场高位震荡回落，后市可能震荡反复中微幅上涨 上周市场高位震荡回落，周期性板块出现较大回调，新能源汽车和燃料乙醇板块强势上攻，工信部副部长辛国斌透露，我国将制定停止生产销售传统能源汽车的时间表。同时，工信部会同有关部门制订的双积分管理办法，也将在近期发布实施，进一步促进新能源汽车发展。由国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案要求，到2020年，我国全国范围将推广使用车用乙醇汽油。到2025年，力争纤维素乙醇实现规模化生产。 我们认为目前大盘短期内仍可能维持强势。19大即将召开，市场有望保持良好氛围，中小创活跃，下周建议采取牛市价差策略：买入行权价较低的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较高的认购（认沽）期权。 三、期权行情回顾与分析 3.1 标的证券行情回顾 截至9月15日收盘，上证50报收2668.38，下跌0.68%，IH1709报收2,672.40点，下跌0.61%，50ETF收于2.722元，下跌0.58%。 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 期权成交与持仓分析 50ETF期权总成交345万张，总成交量环比上升11%；持仓量方面，未平仓合约量198万张，认沽认购比率37%。 涨跌幅方面，50ETF沽2月2.85，上涨12.5%，涨幅最大；50ETF沽9月2.85，下跌75.3 %，跌幅居首；50ETF购9月2.75 成交42.41万张居首位，50ETF购9月2.80持仓量13.69万张居首位。 表 2、 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 345 总成交额 182760 认购期权成交量 211 未平仏合约量 198 认沽期权成交量 134 未平仏认购期权合约 104 认沽认购比率 37% 未平仏认沽期权合约 94 资料来源：中国中投证券 表 3、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF沽9月2.85 12.5 50ETF购9月2.85 -75.3 50ETF沽9月2.80 10.7 50ETF购9月2.80 -70.9 50ETF沽9月2.90 10.7 50ETF购9月2.90 -70.3 资料来源：中国中投证券 表 4、一周成交量及持仓量前3名 合约名称 成交量（张） 合约名称 持仓量（张） 50ETF购9月2.75 424,057 50ETF购9月2.80 136,917 50ETF沽9月2.75 331,060 50ETF购9月2.75 128,929 50ETF购9月2.70 314,419 50ETF沽9月2.70 113,934 资料来源：中国中投证券 3.2波动率分析 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率11.8%，认沽期权隐含波动率12.8%。 上周大市大致维持横盘整理态势，期权隐含波动率大幅下降。 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7 图 4、 隐含波动率及历史波动率（过去60个交易日）的比较 0%5%10%15%20%25%30%2016-06-202016-07-072016-07-262016-08-122016-08-312016-09-212016-10-172016-11-032016-11-222016-12-092016-12-282017-01-172017-02-012017-02-142017-3-12017-03-202017-04-102017-04-272017-05-172017-06-072017-06-262017-07-132017-08-012017-8-182017-9-650ETF历史波动率认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率 资料来源：中国中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/7 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于跌幅10%至涨幅10%之间 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上 行业评级 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上 研究团队简介 [Table_About] 丁俭，博士，中国中投证券财富研究部研究总监，首席分析师。在金融衍生品、封闭式基金、市场估值等领域有深刻的研究。2007年10月上旬，曾经成功地在市场最高点来临前夕发布估值报告，前瞻性地警示市场拐点来临的风险。2006年曾经以领先同行的独到规角揭示了封闭式基金的巨大套利机会，发表多篇极具市场影响力的研究报告。2006-2007年先后在证券市场周刊、中国证券报等权威证券类媒体发表文章十余篇。参不编写幵正式出版《中国金融产品不服务报告2006》、《中国金融产品不服务报告2007》，其研究成果《基金不股指期货套利研究》在中国证券业协会2006年度科研诼题