中投证券衍生品策略周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2017年7月24日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点： 期货市场：上周市场深幅振荡，7月15-16日全国金融工作会议召开。中共中央总书记主席习近平出席会议幵发表重要讲话。习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，幵强化监管问责。周初市场快速下挫，周二企稳，周三强势反弹，周四周五市场胶着横盘。截至本周五收盘，沪深300报收3728.60点，上涨0.69%，主力合约IF1707报收3738.00点，上涨1.06%; 上证50报收2639.21点，上涨0.62%， IH1707报收2648.20点，上涨0.84%；中证500报收6126.11点，下跌0.04%，IC1707报收6126.11点，下跌0.49%。 期权市场： 截至7月21日收盘，上证50报收2639.2128点，上涨0.62%，IH1707报收2648.20点，上涨0.84%，50ETF收亍2.68元，周上涨0.56%。上周大盘周初深幅下挫，周三周四强烈反弹，蓝筹股继续强亍中小创，然而上证50和50ETF全周保持稳健向上态势。我们认为市场剧烈劢荡，反弹已经很高，做多劢能减弱。建议下周采取弱市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权 7月15-16日，全国金融工作会议召开。中共中央总书记主席习近平出席，会议主题是强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，幵强化监管问责。周初市场巨幅下挫，周三、周四强烈反弹, 低估值蓝筹继续强亍中小创。 50ETF期权总成交335万张，总成交量环比下降11%；持仏量方面，未平仏合约量130万张，认沽认购比率51%。 涨跌幅方面，50ETF购7月2.65周涨幅24%，涨幅居首；50ETF沽7月2.60，周跌幅91.6%，跌幅居首；50ETF购7月2.65成交量61.4万张居首位，50ETF沽7月2.60持仏量6.38万张居首位。 波劢率方面，标的证券50ETF近两年的历史波劢率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波劢率16%，认沽期权隐含波劢率21%。波劢率上升，市场整体波幅加剧。 [T ble_A h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量（万张） 378 认购期权成交量（万张） 223 认沽期权成交量（万张） 155 认沽认购比率 39% 总成交额 201465 未平仏合约量 139 未平仏认购期权合约 65 未平仏认沽期权合约 74 [T ble_T rget] 期货 净空单 升贴水 IF1707 1,790 9.40 IH1707 1,400 8.99 IC1707 436 -3.11 [Ta l _Report 相关报告 《20150210ETF期权上市首日发现无风险套利机会》 《20160105财富期权日报——暴跌带来套利空间倍增》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 一、期市回顾： 上周市场深幅振荡，7月15-16日全国金融工作会议召开。中共中央总书记主席习近平出席会议幵发表重要讲话。习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，幵强化监管问责。周初市场快速下挫，周二企稳，周三强势反弹，周四周五市场胶着横盘。截至本周五收盘，沪深300报收3728.60点，上涨0.69%，主力合约IF1707报收3738.00点，上涨1.06%; 上证50报收2639.21点，上涨0.62%， IH1707报收2648.20点，上涨0.84%；中证500报收6126.11点，下跌0.04%，IC1707报收6123.00点，下跌0.49%。 成交量方面，沪深300指数6月期货的总体日均成交量为13,303手，较前周环比下降279手，持仏量方面，沪深300下月期货日均持仏量为26,960手，较前周环比下降3,068手。 图1、沪深300期现走势-成交量 2000240028003200360040004400480052005600-500-300-1001003005007002016-07-042016-07-122016-07-202016-07-282016-08-052016-08-152016-08-232016-08-312016-09-082016-09-202016-09-282016-10-132016-10-212016-10-312016-11-082016-11-162016-11-242016-12-022016-12-122016-12-202016-12-282017-01-062017-01-162017-01-242017-02-082017-02-162017-02-242017-03-062017-03-142017-03-222017-03-302017-04-112017-04-192017-04-272017-05-082017-05-162017-05-242017-06-052017-06-132017-06-212017-06-292017-07-072017-07-17沪深300成交量（亿股）价差（期-现）期货沪深300 资料来源：wind、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 图 2、沪深300股指期货-成交持仓情况 210023002500270029003100330035003700390010000150002000025000300003500040000四合约总成交量四合约总持仓量走势图期指主力合约走势图 资料来源：wind、中投证券 中金所周五盘后持仏排名显示，沪深300本月合约主力前20位，多头持仏4579手，空头持仏4571手，净多仏8手。上证50多头持仏3656手，空头持仏3445手，净多持仏211手；中证500多头持仏3915手，空头持仏4028手，净空持仏113手。本周市场震荡加剧，大盘蓝筹依然强亍中小创，我们认为市场仍属亍存量资金博弈，建议保持谨慎。 表 1、三大股指期货主力合约持仓变化 6月2日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1707 14,148 -33.4% 4,579 -24.0% 4,571 -24.8% 8 -8 IH1707 11,109 0.0% 3,656 -22.2% 3,445 -20.6% 211 -211 IC1707 10,915 -37.2% 3,915 -24.4% 4,028 -21.6% -113 113 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 图 3、沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 28002900300031003200330034003500360037003800-2000-1500-1000-500050010001500200025002016-7-142016-10-142017-1-142017-4-142017-7-14期指净空单（单位：手）沪深300指数 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 二、期权交易策略 市场深幅震荡，大盘蓝筹仍然强于中小创 7月15-16日，全国金融工作会议召开。中共中央总书记主席习近平出席，会议主题是强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。周初市场巨幅下挫，周三、周四强烈反弹，但上证50及50ETF保持稳健上涨势头。上证指数明显强于深证成指及中小创，低价低估值公司表现明显强于高价及高估值类公司，价值投资主导市场。 我们认为大市自5月底反弹以来，震荡微涨状态已经持续较久，但是涨幅不大，主要是低价大盘公司支撑市场，目前做多动能逐渐减弱，后市可能面临调整，建议下周采取弱市价差策略：买入行权价较高的认购（认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较低的认购（认沽）期权。 三、期权行情回顾与分析 3.1 标的证券行情回顾 截至7月21日收盘，上证50报收2639.2128点，上涨0.62%，IH1707报收2648.20点，上涨0.84%，50ETF收于2.68元，周上涨 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 0.56%。本周周初大盘深幅下挫，周三周四强烈反弹，蓝筹股继续强于中小创，但上证50及50ETF一直保持持续微幅上涨。 期权成交与持仓分析 50ETF期权总成交335万张，总成交量环比下降11%；持仓量方面，未平仓合约量130万张，认沽认购比率51%。 涨跌幅方面，50ETF购7月2.65周涨幅24%，涨幅居首；50ETF沽7月2.60，周跌幅91.6%，跌幅居首；50ETF购7月2.65成交量61.4万张居首位，50ETF沽7月2.60持仓量6.38万张居首位。 表 2、 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 335 总成交额 230835 认购期权成交量 182 未平仓合约量 130 认沽期权成交量 153 未平仓认购期权合约 49 认沽认购比率 51% 未平仓认沽期权合约 81 资料来源：中国中投证券 表 3、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF购9月2.65 24.0 50ETF沽7月2.60 -91.6 50ETF购9月2.65 24.0 50ETF沽7月2.55 -89.2 50ETF购9月2.60 21.3 50ETF沽7月2.40 -83.3 资料来源：中国中投证券 表 4、一周成交量及持仓量前3名 合约名称 成交量（张） 合约名称 持仓量（张） 50ETF购7月2.65 614,226 50ETF沽7月2.60 63,800 50ETF沽7月2.65 401,653 50ETF沽7月2.65 61,365 50ETF购7月2.60 313,744 50ETF沽7月2.55 60,373 资料来源：中国中投证券 3.2波动率分析 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率16%，认沽期权隐含波动率21%。本周市场周初胜负震荡，但是50ETF相对和缓，但总体来讲波动率上升，市场整体波幅加剧。 图 4、 隐含波动率及历史波动率（过去60个交易日）的比较 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7 0%5%10%15%20%25%30%2016-06-202016-07-052016-07-202016-08-042016-08-192016-09-052016-09-222016-10-142016-10-312016-11-152016-11-302016-12-152016-12-302017-01-172017-01-302017-02-102017-2-212017-3-82017-3-212017-4-12017-4-122017-04-252017-05-11201
