核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：白糖基本面偏空，供应过剩压制糖价。外盘原糖价格持续偏弱，承压于前期支撑位14美分。盘面底部震荡，下方空间有限，虽春节期间有印度产量预期减少的利好消息，但原糖盘面仅小幅反弹后承压回落。内盘春节期间小幅反弹后也承压于5300，显示估值偏低但缺乏上行驱动。
- 短期驱动：基本面驱动有限，上行依赖资金面，关注盘面能否站上5300。警惕其他品种熄火导致资金流入白糖，但需防后期有色、新能源波动引发资金流出。外盘原糖若能站上14美分，对内盘有利好。
- 中期展望：白糖处于底部震荡，等待基本面驱动反转。
- 近端交易逻辑：SR2605合约贴水广西现货，与巴西配额外进口价接轨，易跟随原糖波动。国际原糖承压于15.2美分成本线及14美分支撑位，需警惕拖累国内。
- 远端交易逻辑：SR2609合约进口及结转库存压力更大，01合约对应新榨季或有机会。关注白糖5-9价差季节性走扩。
投机型策略建议
- 行情定位：短期反弹，上方压力较大，警惕反弹后回落。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 基差策略：无
- 月差策略：多SR2605，空SR2609
- 近期策略回顾：回顾了2025年8月至2026年1月的多个交易策略及结果。
产业客户操作建议
（内容未详细展开）
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：
- 印度马邦糖厂因原料短缺加速收榨，糖业协会下调产量预估至2930万吨。
- 巴西中南部干旱持续，2026/27榨季产量不确定性增加。
- 利空信息：
- ISO预计2025/26年度全球糖市供应过剩122万吨。
- 下周重要事件关注：
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数
- 巴西周度糖出口数据
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：SR2605合约周涨2.17%，收盘5324元/吨，增仓5.3万手。最大利空席位加仓空单，外资净多单减仓。技术面震荡调整，5300附近压力较大。
- 基差月差结构：
- 基差：05合约最便宜可交割品贴水盘面166元/吨，较上周走弱。
- 月差：SR2609压力更大，关注5-9价差季节性走扩。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格上周涨0.43%，收盘13.92美分，跌破14-14.5美分区间。CFTC非商业持仓维持巨量空头头寸，上周净空减少0.79万手。
- 月差结构：逐步转为近弱远强Contango结构，远月升水利于糖厂套保，15.2美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差跟踪：内强外弱，进口糖利润丰厚。国内需求一般，政策调控预期提供成本支撑；国际白糖供应过剩，15.2美分成本线成压力。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：我国食糖净进口，生产成本远高于国际。配额制度下，配额外关税50%，近期利润丰厚。除食糖外，糖浆及预混粉进口稳定，主要从马来西亚等国补充。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 25/26榨季产量预估上升至1156万吨，同比增长3.56%。其他数据根据24/25榨季及当前情况预估。
