南华期货油脂产业周报：上行驱动不足，油脂试探区间下沿支撑

2026-06-09 陈晨南华期货 ~ JIAN

核心矛盾
1. 霍尔木兹海峡通行问题：美伊冲突导致能源成本上升，生物柴油需求增加，棕榈油生产生物柴油利润可观，同时霍尔木兹海峡运输受限推高航运成本和化肥价格，影响油料作物种植成本。
2. 棕榈油产地供需：马来西亚二季度增产叠加出口走弱，库存去化缓慢，供应压力加大；印尼B50政策短期提振有限，产地基本面近弱远强。
3. 美国生物燃料政策：2026/27年可再生燃料义务目标大幅增长，为美豆油提供中长期需求支撑，但利好已交易完毕，需关注实际产量与政策进程。
4. 油料端供应：美豆出口协议支撑，但全球大豆丰产预期强，美国大豆种植面积扩大，巴西大豆丰产，大豆供应宽松；菜籽后续采购补充供应，但主产区天气困扰导致产量不确定性增加。
5. 厄尔尼诺影响：下半年可能登录，东南亚及巴西或遇干旱减产，美国和阿根廷或获充沛降水。
近端交易预期：国内油脂库存环比增加，同比高，去库力度一般，价格驱动依赖外盘；全球油料丰产，原料缺乏上行动力，但厄尔尼诺或影响后市产量；能源供应担忧提振植物油需求，需求端餐饮消费一般，油脂维持刚需。
远端交易预期：关注美伊动态、印尼B50政策落地、厄尔尼诺天气影响。

行情定位：短期高位波动，地缘政治支撑下方空间。
- 价格区间：P2609【9000-9900】，Y2609【8200-8800】，OI2609【9300-11000】。
- 技术分析：短线区间震荡，供需压力压制上方，地缘回吐后下方支撑或下移；中长线供需偏紧有向上预期，等待B50计划启动。
基差、月差及对冲套利策略：
- 基差短期弱势震荡；月差暂无；对冲套利建议09菜豆、菜棕价差走弱。
产业客户操作建议：未提供具体建议。

本周重要信息：
- 利多：马棕产量减少，印尼调查棕榈油企业，美国大豆生长报告利空。
- 利空：美国大豆产量前景良好，特朗普提及中东停火，马棕出口减少。
- 现货成交：油脂成交一般，豆油成交最好，棕榈油刚需为主。
下周关注事件：国内高频库存数据、马棕产量与出口、产地天气、中东地缘局势。

内盘：
- 单边走势：地缘题材降温，能源溢价回吐，供需缺乏利好，盘面偏弱震荡。
- 资金动向：棕榈油空头盈利，散户加空；豆油和菜籽油多单减仓。
- 月差结构：菜油Back结构，豆油近端微弱C结构，棕榈油C型，近月压力大，远月利好集中。
- 基差结构：主力基差震荡，下游淡季提货一般，短期底部整理。
- 价差结构：地缘缓和叠加美国生物燃料政策诉讼，油脂跟跌，菜油未来不确定性增强，菜豆价差或向上。
外盘：
- 走势：震荡走弱，原油高位波动，美豆油高位回落，马棕油高位整理。
- 资金持仓：管理基金净持仓占比回升，价格创两年半新高，主要受生物燃料和原油带动；商业持仓仍为净空头，高位套保。