百奥赛图-B（2315.HK）2025 年业绩快报点评

百奥赛图2025年业绩靓丽，受益于海外拓展与国内生物医药行业回暖。公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%。分季度看，2025Q4营业收入4.38亿元，同比增长12.12%；归母净利润0.59亿元，同比下滑56.50%，主要受基数影响。研发费用4.38亿元，同比增长35.23%，研发费用率31.77%。

公司增长动力来自国内外双轮驱动，模式动物与临床前CRO引领增长。2025H1国内收入1.99亿元，同比增长70.54%；海外收入4.21亿元，同比增长43.59%。模式动物收入2.74亿元，同比增长56.13%；临床前CRO服务收入1.55亿元，同比增长90.10%。各季度盈利表现稳定，2025年各季度均实现较高盈利，25Q4归母净利润与25Q3基本相当。

模式动物方面，公司2025年新上市400+人源化小鼠模型，巩固领先优势；2026年将新增12万笼位，满足持续增长需求。临床前CRO方面，药理药效研发服务高速增长，代谢、神经、跨BBB递送增幅显著；海外降息背景下该业务有望延续高增态势。抗体开发方面，截至2025上半年已与约120家药企签署约280项合作开发协议，2026年2月授权IDEAYA的B7H3/PTK7ADC候选药物完成首例患者入组，该合作总额最高达4.065亿美元，抗体开发业务业绩弹性将加速释放。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为13.79、18.49、24.22亿元，对应增速分别为40.6%、34.1%、31.0%；归母净利润分别为1.73、3.35、5.28亿元，对应增速分别为416.4%、93.3%、57.7%；对应PE分别为120X、62X、40X，维持“推荐”评级。