百奥赛图2025年业绩预告显示，公司预计实现营业收入13.69亿-13.89亿元，同比增长39.61%-41.65%；归母净利润1.62亿-1.82亿元，同比增长384.26%-443.88%。分季度看，2025Q4预计实现营业收入4.28亿-4.48亿元，同比增长9.56%-14.69%；归母净利润0.48亿-0.68亿元，同比下滑64.44%-49.71%。创新动物模型及临床前CRO业务高景气带动收入高增，25Q4利润表观下滑主要系24Q4高基数影响。模式动物和临床前CRO服务业务是驱动收入增长的核心，2025H1模式动物收入2.74亿元，同比增长56.13%，临床前CRO服务收入1.55亿元，同比增长90.10%。公司2025年上半年及单三季度均实现较好盈利，25H1归母净利润0.48亿元，同比增长194.72%，25Q3归母净利润0.66亿元，同比增长228.16%，25Q4归母净利润预计0.48亿-0.68亿元，预告利润区间上限与25Q3单季度利润相当。
公司百万级全人抗体库持续进化，不断夯实技术壁垒。“千鼠万抗”助力百万级全人抗体库持续进化，夯实技术壁垒，实现迈向全球新药发源地的目标。2025年公司取得的成果包括：1）小鼠扩容：2025年新上市400+人源化小鼠模型，包括in vivoCAT、小核酸等领域，累计已有1700+靶点人源化小鼠；2）AI协同：“千鼠万抗”抗体库和DeepSeek深度结合，有助于筛选成药潜力的目标抗体分子、快速设计出具有特定功能的多抗等；3）自动化闭环：与镁伽科技达成战略合作，共建覆盖抗体发现、制备与筛选的智能升级体系，实现抗体研发的全链条闭环。
公司达成多项重磅对外授权，打开长期增长天花板。2025年以来，公司与多家国内外头部药企达成对外授权，并有多条管线获得IND批准，随着授权管线的推进，公司有望获得里程碑付款等收入，进一步打开增长天花板，对外授权包括：1）2025年7月，公司与百济神州达成抗体分子的全球许可协议，百济神州在全人抗体平台的授权基础上将合作拓展至抗体分子授权许可领域；2）2025年9月，公司与默克达成RenMice®平台自主开发的全人抗体的授权，将用于开发抗体偶联LNP。
投资建议：受益于模式动物及临床前CRO业务的创新优势、“千鼠万抗”计划支持下的抗体平台优势，公司2025年业绩表现亮眼，预计2025-2027年公司营业收入分别13.76、18.45、24.16亿元，对应同比增速分别为40.4%、34.1%、31.0%；归母净利润分别为1.67、3.24、5.30亿元，对应同比增速分别为399.3%、93.3%、63.6%，对应PE分别为105X、54X、33X，维持“推荐”评级。
风险提示：海外经营风险，抗体授权不及预期风险，模式动物品系迭代风险。
