周度评估及策略推荐
成本端
12月国内进口锡精矿增量明显，实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口国中，非洲地区减少11.1%，缅甸增长14.3%，澳大利亚增长91.5%，南美地区增长118.5%。锡精矿加工费低位回升，云南40度锡矿加工费由7000元/吨上涨至10000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。
供给端
春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，原料约束尚未明显缓解，国内冶炼厂开工以持稳为主。1月国内精炼锡产量14382吨，同比下降3%；再生锡产量3320吨，同比下降6%。12月国内精炼锡进口量1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25%。
需求端
节后下游陆续复工，询价挂单意愿较低，客户观望情绪浓厚，成交以刚需为主，市场整体交投表现较淡。全球锡显性库存水平季节性回升，截至2026年2月27日，全国主要市场锡锭社会库存13456吨，较节前1570吨；LME锡库存7550吨，较上月同期减少125吨。半导体销售额同比增速继续上行，全球半导体销售额维持高增长。消费电子方面，12月PC整机产量同比减少12.5%，智能手机产量同比减少4.7%。白色家电中，洗衣机销量增速较快，其他表现相对一般。马口铁领域锡消费同比小幅下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，2025年PVC产量同比小幅增长。12月下游焊料企业开工率持稳运行，表观消费量环比小幅增长。
小结
本周锡价受供给端扰动大幅上涨。供给端，缅甸掸邦北部局势紧张引发担忧，但暂未影响锡矿生产；云南冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢；江西地区废料供应不足导致粗锡供应偏紧。需求端，虽AI服务器等新兴领域需求乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。锡价大幅上涨后，下游接货意愿走弱，维持消耗库存策略。全球锡显性库存水平季节性回升，全国主要市场锡锭社会库存13456吨，较节前增加1570吨；LME锡库存7550吨，较上月同期减少125吨。宏观宽松背景下，市场做多情绪强烈，但需注意锡锭供需边际宽松、库存回升的现状，不宜盲目追高。短期预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间37-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000-55000美元/吨。
