中金基础材料包钢股份首次覆盖低碳转型关键支点稀土资源龙头价值重估可期

包钢股份已形成“钢铁+资源开发”双主业格局。钢铁板块具备年产约1720万吨铁钢材配套能力，产品覆盖板、管、轨、线等；资源板块依托全球最大的白云鄂博多金属共生矿和全球第二大稀土尾矿库，是全球最大的稀土原料供应商。

周期双轮驱动：稀土高景气延续，钢铁筑底回暖。 1）稀土周期上行：受益于新能源汽车、风电、节能工业电机与机器人等下游低碳产业发展，稀土需求持续增长，价格进入上行通道。公司与北方稀土的稀土精矿合同价已连续七个季度调涨（2026Q2达3.88万元/吨，同比+45%），定价机制已市场化，量价利齐升可期。 2）钢铁周期筑底修复：在“反内卷”供给调控背景下，伴随产量差异化管控、产能置换收紧与碳约束政策持续发力，行业有望逐步实现对边缘供给的挤出并走向出清。当前时点钢铁景气及估值处于历史低位，公司钢铁业务有望企稳回暖。

核心上涨逻辑：低碳关键资源+市场化定价+估值重估。 1）稀土是全球低碳转型的关键战略材料，价格上涨或超预期，公司作为全球资源龙头直接受益。 2）公司23年公布定价公式后，关联交易价格已逐步贴近市场，销量连续增长，稀土业务有望进入高成长轨道，驱动整体业绩显著提升。 3）随着稀土利润贡献占比持续提升，公司估值逻辑有望从传统钢铁股向稀土资源股切换，迎来价值重估。

潜在催化剂：稀土市场价格持续上行；钢铁行业盈利改善政策落地；公司高端稀土钢产品放量。

盈利预测与估值：预计2026-2027年EPS分别为0.07/0.09元，2025-2027年CAGR达235%。当前股价对应2026/2027年37.4x/26.6xP/E，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价3.21元，对应2026e48.5xP/E，隐含29.4%上行空间。