中信证券 鸿路钢构近况更新智能制造成效显现正迎量价齐升双击基础材料和工程服务

核心观点与关键数据

智能制造成效显现，正迎量价齐升

• 公司智能设备投入经历阵痛期，2026年上半年进入收获期，体现在产量提升和单吨盈利改善。
• 2023年上半年单吨净利润达170多元，较2022年全年提升约45元，扭转2021年以来下行趋势。
• 2023年二季度单吨净利润接近210元，接近2024年上半年水平，显示产量拐点出现。

下游需求韧性，结构性增长

• 公司市占率约56%，聚焦头部项目，承接新质生产力行业订单，如新能源、锂电池、造船、半导体等。
• 2023年上半年新签订单同比增长12.4%，二季度增长约19%。
• 海外市场拓展迅速，订单占比接近20%，填补国内需求缺口。

商业模式升级，第二增长曲线

• 公司从自用为主转向对外出售焊接机器人，实现标准化设备销售模式。
• 机器人出售已达数百台，未来将打造第二增长曲线，提升收入和估值。
• 公司完善产业链布局，在设备领域领先市场。

短期催化：红路转债到期

• 转股价下修至17.7元，转股意愿强烈。
• 转股将优化财务结构，降低财务费用和资产负债率，并为机器人布局提供资金。
• 预计转股摊薄总股本约12%，但未来业绩增长可快速弥补。

研究结论

• 预计2023年业绩超10亿元，对应股价八九倍PE。
• 给予2024年15倍估值，市值可达200亿元。
• 当前具备高性价比，建议重点关注。