银轮股份景气继续上修北美缺电逻辑下最大预期差白马国金具身cch团队

国金具身cch团队研报指出，银轮股份景气度持续上修，北美缺电逻辑下成为最大预期差白马。核心观点如下：

1. 卡特彼勒订单上修：公司自2024年起为卡特彼勒供应柴发备用电源冷却模块，2025年出货超600台，原规划2026年交付2000台。受益于行业高景气，大客户订单上修至4000台。按ASP 2万美元/台、20%净利率测算，业绩增量预计超1亿元。

2. 电力成AI发展瓶颈：马斯克在访谈中提到AI关键问题是能源可获性。测算显示，每11万个GB300需300兆瓦发电能力，全球（除中国外）电力输出已接近持平。终端数据中心需求将持续放大电力缺口。

3. 汽零板块最强α标的：银轮受益于均衡的业务结构（国内乘用车收入占比仅40%）、全面区域布局（北美通用等正增长）、电动重卡渗透率提升等因素，在汽车板块悲观预期下仍具韧性。预计2026Q1营收和净利润增长约15%，全年主业利润11-12亿元，实现双位数增长。

4. 投资建议：切入北美AI四大核心客户供应链是重要拐点，发电及液冷业务预计进入订单收获期。目标市值从500亿上修至1000亿，2026年重点推荐。