聚焦高质量发展，全年收入增速指引上调

核心观点

公司FY2026Q2收入增速提速，经营效率显著提升。公司实现净营收11.91亿美元，同比增长14.7%，超出市场预期；Non-GAAP经营利润8913万美元，同比增长206.9%，Non-GAAP经营利润率提升4.7个百分点至7.5%。递延收入21.62亿美元，同比增长10.2%。

业务表现

• 新教育业务：同比增长21.6%，环比提速，其中非学科类辅导业务覆盖学生约105.8万人次，同比增长6.4%；智能学习系统活跃付费用户达35.2万，同比增长34.9%。
• 出国留学相关业务：合计同比微增，优于市场预期（预计同比-5%），其中出国备考业务收入同比+4.1%，咨询业务同比-3.0%。
• 成人及大学生业务：收入同比增长12.8%，增速环比略有下滑。

经营策略

• 公司延续高质量发展主线，谨慎扩张网点，教学网点达1379个，环比增长2%。
• 控费提效持续进行，毛利率53.3%，同比+1.3个百分点；管理费用率31.4%，同比基本持平；销售费率16.3%，同比-2.6个百分点。

未来展望

• FY2026Q3：预计净营收同比增长11-14%，各业务线均实现收入增长提速，教育新业务仍将是增速最快板块。
• 全年收入增速：上调至8%-12%，此前预计FY2026财年收入同增5-10%。

投资建议

上调公司2026-2028财年归母净利润至4.8/5.6/6.2亿美元，最新市值对应PE为19.5/17.0/15.2倍。维持“优于大市”评级，公司聚焦高质量发展，续班率与经营利润率提升成效显著，核心教育业务企稳向好，东方甄选有望持续修复。