纺织服装行业周报：11月社零增速低于市场预期，Lululemon上调全年收入指引

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年12月17日 11月社零增速低于市场预期，Lululemon上调全年收入指引 同步大市-A(维持) 行业周报（20231210-20231216） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】11月社零同比增长10.1%，限上体育/娱乐用品消费韧性较强-【山证纺服】11月社零数据点评2023.12.15 【山证纺织服装】11月丰泰企业营收增速转正，我国纺织服装出口降幅收窄【-山证轻纺】行业周报2023.12.11 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：Lululemon发布FY23Q3财报，上调FY2023收入指引 12月7日，公司公布FY2023Q3（截至2023年10月29日止前三个月）业绩。FY23Q3， 公司实现收入22.04亿美元，同比增长18.7%。FY23Q1-Q3，公司实现收入64.14亿美元，同比增长20.1%。 分区域看，FY23Q3，美国、加拿大、中国、其它区域分别实现收入14.24、3.09、2.67、 2.05亿美元，同比分别增长11.4%、15.0%、55.2%、37.2%。上述区域占公司营收比重分别为64.6%、14.0%、12.1%、9.3%。 分渠道看，FY23Q3，1）自营门店实现收入10.74亿美元，同比增长18.9%，占收入比重49%。自营门店同店销售同比增长9%，主因门店客流增加，部分被转化率下降、客单价下降所抵消。截至FY23Q3末，公司拥有的686家门店，从区域布局方面看，其中361家位于美国，133家位于大中华区，70家位于加拿大，32家位于澳大利亚，20家位于英国，18家位于韩国。2）电商DTC实现收入9.08亿美元，同比增长18.3%，占收入比重41%。 3）其它渠道实现收入2.22亿美元，同比增长19.1%，占收入比重10%。 分品类看，FY23Q3，女子产品、男子产品、其它品类分别实现收入14.34、5.05、2.65 亿美元，同比分别增长18.9%、9.4%、31.8%，占公司营收比重为65.1%、22.9%、12.0%。 FY23Q3，公司毛利率同比提升1.1pct至57.0%，费用率同比提升1.4pct至38.2%；FY23Q3，公司净利润为2.49亿美元，同比增长18.0%。 截至FY23Q3末，公司存货为16.64亿美元，同比下降4.0%，环比增长0.2%。 公司预计FY23Q4收入为31.35-31.70亿美元，同比增长13%-14%；预计FY2023收入为 95.49-95.84亿美元，同比增长18%。 行业动态： 1)近期，德国运动服饰巨头阿迪达斯（adidas）的首席执行官BjørnGulden在2023年第三季度的电话会议中透露，阿迪达斯未来将在更大众的层面与安踏、李宁展开竞争，争夺更大的蛋糕。根据财报，阿迪达斯大中华区今年第一、二、三季度的销售额与去年同期相比分别为下降11.9%、增长16%、增长6%，整体看，今年前三季度同 比增长3%。即便考虑到2022年第二季度相对较低的基数，大中华区业绩也呈现了逐步改善的趋势。对于第四季度，BjørnGulden称至少会是两位数的增长。 2)日前消息，美国奢侈品品牌RalphLauren（拉夫·劳伦）2024年将加速在中国市场的发展，实现长期、可持续的增长和价值创造。RalphLauren中国市场及东南亚地区首席执行官蔡欣慧透露，计划在未来几年内每年在中国开设30多家新店，在主要城市占有一席之地的同时，辐射到更多较小的城市。拉夫·劳伦集团截至2023年9月30日的2024财年第二季度财报显示，集团净收入同比增长3%至16.33亿美元，其中中国市场销售额同比增长超20%，业务稳步复苏。中国市场的增长潜力，或许正是该品牌发力的核心动力。 3)12月9日，MLILY梦百合与曼联官宣续约至2031年，并由“曼联官方全球床垫和枕类产品合作伙伴”成为“曼联官方全球床垫与沙发合作伙伴”。梦百合家居董事长倪张根表示：“我们与曼联的专属合作关系不断提升了我们在中国和全球市场的品牌地位。创新一直是我们成功的关键因素，这一点我们与曼联相似，他们作为体育产业的全球领导者在赛场内外都不断创新。”双方过去7年的合作产品是床垫和枕类，并共同开发了曼联IP系列产品。值得注意的是，双方此次续约中，合作产品新增了沙发品类，可见MLILY梦百合拓展和推广沙发品类的决心。 行情回顾（2023.12.11-2023.12.15） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨2%，SW轻工制造板块上涨1.32%，沪深300下跌1.7%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘3.7pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘3.02pct。各子板块中，SW纺织制造上涨3.8%，SW服装家纺上涨1.08%，SW饰品上涨1.65%，SW家居用品上涨1.56%。截至12月16日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.91倍，为近三年的68.42%分位；SW服装家纺的PE为17.54倍，为近三年的43.42%分位；SW饰品的PE为19.33倍，为近三年的53.29%分位；SW家居用品的PE为18.94倍，为近三年的0.66%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，11月我国及越南纺织服装出口降幅环比均有所收窄，丰泰/裕元 （制造业务）/儒鸿11月营收同比增长4.3%/-9.6%/8.3%。纺织制造企业下游客户库存去化基本完成，终端需求恢复有望带动补库需求，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，11月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361公司11月线下大装零售流水同比增长约20%，童装同比增长约30%；电商渠道同比增长约30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。 黄金珠宝：11月，黄金珠宝社零同比增长10.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。短期关注4季度岁末年初黄金珠宝终端消费情况，与黄金珠宝企业的渠道库存去化情况。中长期角度，黄金价格有望持续上涨背景下，继续看好兼具投资属性与消费属性的黄金首饰终端消费，以及在黄金工艺进步、年轻消费群体背景下，悦己需求的持续释放。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至12月16日），30大中城市商品房成交1154717套、成交 面积13026.87万平方米，同比下降9.5%、7.6%。根据国家统计局发布的11月地产数据，住宅新开工数据在低基数影响下同比转正、住宅销售数据同比延续20%以上降幅，住宅竣工数据同比增幅继续回落。本周，继广州、深圳楼市调整政策落地后，北京、上海“降首付、降贷款利率、调整普宅标准”楼市优化政策落地，有助于降低购房者首付资金压力，盘活潜在需求，提升四个一线城市新房及二手房市场的活跃度。目前，家居用品板块估值水平处于近三年底部，政策落地有望提振板块估值水平。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：Lululemon发布FY23Q3财报，上调FY2023收入指引7 2.本周行情回顾9 2.1板块行情9 2.2板块估值10 2.3公司行情10 3.行业数据跟踪12 3.1原材料价格12 3.2出口数据14 3.3社零数据15 3.4房地产数据16 4.行业新闻18 4.1阿迪达斯在中国市场如何“翻身”？CEO最新讲话透露了重要线索18 4.2拉夫劳伦计划每年在中国开设超30家新店20 4.3梦百合续约曼联！合作产品新增沙发21 5.风险提示21 图表目录 图1：lululemon营业收入及同比增速7 图2：lululemon各渠道营收同比增速7 图3：lululemon毛利率8 图4：lululemon费用率8 图5：lululemon净利润及同比增速8 图6：lululemon存货金额8 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图8：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅9 图9：本周SW轻工制各子板块涨跌幅9 图10：本周SW纺织服装各子板块估值10 图11：本周SW轻工制各子板块估值10 图12：棉花价格（元/吨）12 图13：中纤板、刨花板价格走势12 图14：五金价格走势13 图15：皮革价格走势13 图16：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）13 图17：金价走势（单位：元/克）13 图18：美元兑人民币汇率走势13 图19：中国出口集装箱运价指数13 图20：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比14 图21：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比14 图22：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比15 图23：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比15 图24：社零及限额以上当月16 图25：国内实物商品线上线下增速估计16 图26：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速16 图27：地产相关典型限额以上品类增速16 图28：30大中城市商品房成交套数17 图29：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）17 图30：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比17 图31：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比17 图32：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图33：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比17 图34：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比18 图35：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比18 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司11 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司11 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司11 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司11 1.本周观察：Lululemon发布FY23Q3财报，上调FY2023收入指引 12月7日，公司公布FY2023Q3（截至2023年10月29日止前三个月）业绩。FY23Q3，公司实现收入22.04亿美元，同比增长18.7%。FY23Q1-Q3，公司实现收入64.14亿美元，同比增长20.1%。 分区域看，FY23Q3，美国、加拿大、中国、其它区域分别实现收入14.24、3.09、2.67、2.05亿美元，同比分别增长11.4%、15.0%、55.2%、37.2%。上述区域占公司营收比重分别为64.6%、14.0%、12.1%、9.3%。 分渠道看，FY23Q3，1）自营门店实现收入10.74亿美元，同比增长18.9%，占收入比重49%。自营门店同店销售同比增长9%，主因门店客流增加，部分被转化率下降、客单价下降所抵消。截至FY23Q3末，公司拥有的686家门店，从区域布局方面看，其中361家位于美国，133家位于大中华区，70家位于加拿大，32家位于澳大利亚，20家位于英国，18家位于韩国。2）电商DTC实现收入9.08亿美元，同比增长18.3%，占收入比重41%。3）其它渠道实现收入2.22亿美元，同比增长19.1%，占收入比重10%。 分品类看，FY23Q3，女子产品、男子产品、其它品类分别实现收入14.34、5.05、2.65亿美元，同比分别增长18.9%、9.4%、31.8%，占公司营收比重为65.1