国泰海通社服海底捞组织架构优化经营稳健效率提升投资建议

投资建议：维持增持评级。

核心观点与关键数据：

• 预测公司2025-2027年收入分别为431.83/456.91/493.73亿元，同比增长1%/6%/8%；归母净利润分别为40.38/45.10/50.24亿元，同比-14%/+12%/+11%。
• 参考同行业可比公司估值，给予公司2026年高于行业平均22xPE，目标市值1128亿港元，目标价20.23港元（按1港币=0.88元人民币）。

管理层与组织架构：

• 创始人张勇先生重新任CEO，有望提升员工积极性、管理效率与信息传达效果。
• 上市以来，公司经历多个生命阶段，管理层变更与公司发展相匹配：张勇先生（创始人，上市及奠定龙头地位）、杨利娟女士（啄木鸟计划）、苟轶群先生（硬骨头计划/红石榴计划）。

单店模型与开店空间：

• 单店模型具备优化弹性，翻台率提升可提升盈利能力：盈亏平衡点不到2.5次，翻台率4次/天时利润率约15.5%，4.4次/天时约16.1%，4.8次/天时约16.6%。
• 主品牌国内开店空间超1800家，加盟模式助力低线市场布局。

红石榴计划与未来展望：

• 2024年启动“红石榴计划”，推动餐饮服务创新。
• 截至2025年6月30日，除海底捞火锅外运营14个品牌共126家餐厅，其中“焰请烤肉铺子”上半年新开46家，共70家，2025H1其他餐厅收入同比增长227%。
• 未来烤肉、小火锅、寿司等赛道具备扩张潜力。