国泰海通社服 新东方 Q4收入超预期 核心教育业务延续高景气

研报显示，新东方FY26Q4收入15.30亿美元，同比增长23.0%，经营利润扭亏为0.86亿美元，归母净利润0.62亿美元，同比增长775.8%。Non-GAAP经营利润1.10亿美元，同比增长34.7%，经营利润率提升至7.2%。全年收入56.61亿美元，同比增长15.5%；经营利润6.43亿美元，同比增长50.2%；归母净利润4.75亿美元，同比增长27.8%。教育新业务近三季收入增速逐季加速，国内考培业务增长强劲。

新东方核心教育业务延续高景气，国内考培与教育新业务贡献主要增量。教育新业务近三季收入增速呈逐季加速趋势，显示业务拓展成效显著。未来，成人及大学生国内考培业务预计增长约15%，高中业务增长超过15%，K9业务增长超过20%，K12整体增长约18%-20%，文旅业务增长约5%-6%。整体行业受益于教育政策调整和消费升级，有望保持增长态势。

研报重点分析了新东方FY26Q4及全年业绩表现，特别是收入和利润增长情况。报告指出，收入增长主要来自国内考培和教育新业务，教育新业务增速逐季提升。利润率方面，Non-GAAP经营利润率全年提升1.7个百分点，Q4提升0.6个百分点。此外，报告还分析了FY27业绩指引、股东回报计划以及各业务板块的具体增长预期。

新东方市场现状表现为业绩强劲增长，核心教育业务高景气。FY26Q4收入和利润均超预期，经营利润扭亏为盈，Non-GAAP利润率显著提升。教育新业务成为重要增长引擎，国内考培业务持续复苏。FY27业绩指引积极，预计收入增长14%-18%，各业务板块均有不同幅度增长。整体来看，新东方在调整期展现出较强韧性，业务结构优化成效明显。

研报提示，新东方面临的主要风险包括宏观环境变化可能影响消费需求，教育行业监管政策调整可能带来不确定性。此外，市场竞争加剧可能影响业务增长速度，新业务拓展也存在一定的不确定性。报告指出，除非出现宏观、监管等特殊突发情况，预计FY27全年利润率改善方向明确，但需关注外部环境变化对业务的影响。