社服零售行业周报：海底捞业绩超预期，餐饮龙头疫后单店模型显著优化

证券研究报告|行业研究周报 2023年02月25日 海底捞业绩超预期，餐饮龙头疫后单店模型显著优化 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 9%3%-4%-10%-16% -23% 2022/022022/052022/082022/112023/02 社会服务沪深300 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002联系电话： 社服零售行业周报 ►出行链疫后恢复跟踪1）从市内客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），20大重点城市地铁客运量环比+3.8%，百城拥堵延时指数环比-1.8%；2）从城际客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），全国航线执行航班量环比-0.5%，其中，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场日均运送旅客人次环比分别-4.6%/-4.3%；3）从重点主题乐园客流来看，最近一周（2月18日至2月24日），北京环球影城日均客流预计2.03万人/-24.9%；上海迪士尼乐园日均客流预计5.08万人/-7.0%。 138638 ►行业重点投融资事件1）体育：健身游戏开发商“Quell”获1000万美元A轮融资，其Impact平台提供了一个专用的健身游戏系统，旨在在沉浸式数字世界中提供高强度的训练；青少年运动中心“猿巨人”完成新一轮千万级融资，其业务范围主要为合作校区提供持续的儿童运动馆加盟赋能、少儿体能课程升级、教学指导和运营扶持，助力更多校区成长。2）新零售：连锁零食集合店“赵一鸣零食”完成1.5亿元A轮融资；24h无人售货超市运营商“拾月严选”完成3000万元融资。3）餐饮&旅游：河豚制品品牌“肆月河豚”完成3500万元A+轮融资，其将淮扬菜系与河豚结合起来，研发100多道河豚SKU，形成主打中式河豚菜品的特色餐饮；全国首创旅游通证数字化平台“理途旅游”获1500万美元天使轮融资。 ►海底捞业绩超预期，重点关注疫后餐饮龙头翻台率回升+单店模型优化带来的业绩弹性 海底捞发布盈利预告，预计22年实现收入不低于346亿元， 净利润不低于13亿元，剔除回购票据确认的收益3.29亿元， 经调整净利润不低于9.71亿元；特海22年实现收入预计不低 于38.50亿元，净亏损2.48-3.11亿元（按照USD/CNY=6.9），剔除特海后，海底捞国内实现收入307.50亿元，净利润15.48-16.11亿元；其中，22H2海底捞实现净利润预计不低于 15.66亿元，净利率或超8.8%（经调整净利率达6.9%）。业绩超预期，主要系公司不断优化产品结构、用人结构和用工成本等，带来单店模型的显著优化。近两年，餐饮龙头企业均采取了一些列措施进行降本增效，如优化单店人员配置、进行租金谈判、进一步完善供应链建设等，运营效率不断提升，单店模型持续优化，看好疫后门店经营逐步恢复下餐饮 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 龙头企业利润的释放空间，受益标的【海底捞】、【九毛九】、 【呷哺呷哺】、【海伦司】、【奈雪的茶】等。 投资建议 社服零售板块已经从困境反转、政策预期过渡到业绩兑现阶段，板块将从普涨转变成分化加剧，率先有业绩兑现且具备弹性的标的将在调整后迎来新一波布局机会。 短期来看，22Q4和23Q1仍然是线下消费业绩二次探底阶段，当前仍然面临季度性的业绩不确定性，建议关注两条主线：1）有政策催化且业绩指引确定性较强的板块及个股，受益标的【米奥会展】、【科锐国际】、【王府井】、【同庆楼】等；2）估值较低，仍然具备较大修复空间，且中期具备较大成长性的个股，受益标的【潮宏基】、【周大生】等。 进入4月份后，我们预期在消费券发放+场景进一步恢复驱动下，板块将迎来真正业绩分化和兑现阶段，我们仍然看好酒店、餐饮板块后续的兑现高弹性，当前股价调整带来新的布局机会，受益标的【锦江酒店】、【华住酒店】、【中国中免】、 【海底捞】、【九毛九】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【奈雪的茶】等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。 正文目录 1.行情回顾4 2.出行链疫后恢复5 3.行业公司动态7 3.1.行业资讯7 3.2.行业投融资情况8 3.3.重点公司公告8 4.风险提示9 图表目录 图1本周大盘及社服零售行业涨跌4 图2本周重点子板块涨跌4 图3本周涨幅排名前五的个股4 图4本周跌幅排名前五的个股4 图520大重点城市地铁客运量（MA7,万人次）5 图6百城拥堵延时指数（MA7）5 图7全国航线执行航班量（MA7，架次）6 图8海口美兰机场运送旅客人次（MA7,万人）6 图9三亚凤凰机场运送旅客人次（万人）6 图10北京环球影城预计客流（MA7,千人）6 图11上海迪士尼乐园预计客流（MA7，千人）6 表1本周行业投融资事件一览8 1.行情回顾 本周消费者服务指数跑输大盘、商贸零售指数跑赢大盘，其中，服务综合、景区、珠宝首饰及钟表等子板块呈上涨趋势。2023/2/20-2023/2/24，中信消费者服务指数涨幅-0.78%，中信商贸零售指数涨幅+1.08%，上证综指涨幅+1.34%，深证成指涨幅+0.61%，沪深300涨幅+0.66%，创业板指涨幅-0.83%，中小板指涨幅+0.45%，中证 500涨幅+1.66%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为服务综合（+3.64%）、景区 （+1.09%）、珠宝首饰及钟表（+0.80%）、餐饮（-0.28%）、人力资源服务（-1.09%）、旅游零售（-1.51%）、酒店（-3.38%）。 图1本周大盘及社服零售行业涨跌图2本周重点子板块涨跌 2.0% 1.66% 1.5% 1.34% 1.08% 1.0% 0.61%0.66% 0.5% 0.45% 0.0%-0.78% -0.83% -0.5% -1.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -1.51% -3.38% -0.28% 1.09% -1.09% 3.64% 0.80% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 个股方面，创业黑马以周涨幅16.92%位居涨幅榜首位，潮宏基、周大生、中青旅、菜百股份以周涨幅6.79%、4.92%、4.17%、3.21%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为锦江酒店（-4.24%）、众信旅游（-4.19%）、迪阿股份 （-3.81%）、ST凯撒（-3.42%）、首旅酒店（-2.75%）。 图3本周涨幅排名前五的个股图4本周跌幅排名前五的个股 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16.92% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% -4.24% -3.81% -4.19% 6.79% 4.92% 4.17% 3.21% -3.42% -2.75% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.出行链疫后恢复跟踪 随着国内防疫政策完全放开、各地陆续度过感染高峰，居民出行意愿迅速回升，此前受到抑制的线下消费等有望逐步复苏。1）从市内客流来看，最近一周（2月17 日至2月23日），20大重点城市地铁客运量环比+3.8%，百城拥堵延时指数环比-1.8%； 2）从城际客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），全国航线执行航班量环比 -0.5%，其中，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场日均运送旅客人次环比分别-4.6%/-4.3%；3）从重点主题乐园客流来看，最近一周（2月18日至2月24日），北 京环球影城日均客流预计2.03万人/-24.9%；上海迪士尼乐园日均客流预计5.08万人/-7.0%。 图520大重点城市地铁客运量（MA7,万人次） 20192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 资料来源：wind，华西证券研究所 图6百城拥堵延时指数（MA7） 20192020202120222023 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 资料来源：wind，华西证券研究所 图7全国航线执行航班量（MA7，架次） 20192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 资料来源：wind，华西证券研究所 图8海口美兰机场运送旅客人次（MA7,万人）图9三亚凤凰机场运送旅客人次（万人） 20192020202120222023 109 98 87 7 66 55 44 33 22 11 00 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日 资料来源：海口美兰国际机场官博，华西证券研究所资料来源：三亚凤凰国际机场官博，华西证券研究所 图10北京环球影城预计客流（MA7,千人）图11上海迪士尼乐园预计客流（MA7，千人） 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-092021-122022-032022-062022-092022-12 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-082022-102022-122023-02 资料来源：魔法站台，华西证券研究所资料来源：神奇等候时间小程序，华西证券研究所 3.行业公司动态 3.1.行业资讯 【旅游】中国旅游研究院：预计今年国内旅游人数约45.5亿人次 中国旅游研究院2月20日发布报告预测，2023年旅游市场全年“稳开高走，持 续回暖”，暑期有望迎来全面复苏。中国旅游研究院预计2023年全年国内旅游人数约 45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约89%，约恢复至2019年的71%。2023年全年入出境游客人数有望超过9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。（来源：环球旅讯） 【旅游】中国香港将延长“旅行社鼓励计划”至今年6月 2月22日，中国香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2023/2024年度财政预算案，财政预算案主题为“稳中跃进、共拓繁荣新愿景”。此份财政预算案提到，延长“中小企融资担保计划”各担保产品申请期至2024年3月；向合资格客运公司 和持牌旅行代理商提供百分百贷款担保，4月推出；延长“旅行社鼓励计划”至2023 年6月；向“旅行社信息科技发展配对基金计划”注资3000万港元。（来源：环球旅讯） 【旅游】中国台湾考虑向入境游客每人发放5000元新台币消费金 据“中央社”2月22日报道，为促进旅游业复苏，中国台湾交通部门表示，赴台自由行旅客有机会获得新台币5000元消费金；旅行社送客赴台每团可获补贴1万 至2万新台币。台当局表示，为争取游客赴台，并达成今年赴台旅客600万人次目标，正积极研议相关方案，相关经费已纳入疫后特别条例编列预算。（来源：环球旅讯） 【旅游】飞猪开启“全球奇妙旅行节”：已售出超3万件境外旅游商品 飞猪于2月22日晚正式启动出境游大促，推出“全球奇妙旅行节”。飞猪数据显 示，截至2月23日12时，“全球奇妙旅行节”已累计售出超3万件境外旅游商品，其中南方航空东南亚往返次卡、马尔代夫康迪玛度假酒店套餐、香港逸东酒店套餐等成为中国游客最青睐的境外旅游商品；马尔代夫成为此次大促中中国游客最青睐的境外目的地，相关活动商品累计成交金额