中泰传媒互联网出版进入较好配置窗口期把握出版板块投资机会出

出版进入较好配置窗口期。3-4月进入业绩披露期，市场对业绩敏感度提升，出版作为安全资产，其2025-2027年EPS及分红稳定性受益于所得税优惠政策落地增强（2025Q1-Q3业绩已验证该逻辑，业绩预期较平稳），当前已进入较好配置窗口期。

出版基本面较扎实。目前板块内头部公司2025年PE处于12倍左右，安全边际明显；地方国有出版行业平均分红比例50-60%，具有可观的提升空间和能力，分红预期平稳。央企出版集团一般图书产品储备丰富，业绩确定性较强；国有出版受教辅整顿影响可控，长期有望受益于政策趋严趋势提升市占率；民营出版公司经营表现存在分化，长期看好持续挖掘IP价值。

央国企出版实现价值重估可期。国务院国资委2026年将聚焦国有资本“三个集中”，我们持续看好出版公司基于内容优势及账上现金优势，加大对外并购及资本运作力度，并突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、IP业务、研学业务、课后服务、老年业务落地，挖掘业绩增长动力，实现央国企价值重估。

我们持续call出版攻守兼备投资机会：安全资产公司：山东出版、中原传媒、长江传媒、南方传媒、中南传媒、新华文轩、凤凰传媒、浙版传媒、时代出版、内蒙新华等；IP+AI布局优势公司：荣信文化、中信出版等；AI教育优势公司：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒。

风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。