申万交运ST松发业绩接近预告上限超预期25年归母265

2026-03-10 未知机构米软绵gogo

ST松发业绩接近预告上限，超预期。公司承诺2026-2028年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10%。2026-2028年预计交付162、269、315万CGT，同比+298%、66%、17%。

油运市场高景气持续，恒力为造船最大受益标的。3月油运即期运价突破历史记录，期租价逼近14万$/天，船东加速下单。恒力远期可用产能最多，2026-2028年已新签44艘VLCC（27-28年交付），手持订单金额自年初195亿美元快速增至260亿美元。

持续接单能力强，远期业绩上修抬升空间充足。多船并造模式最大化产能效用，在建船坞未投放，手持订单未填满远期产能，高频接单可持续。假设船价稳定，远期满负荷年产值可达1000+亿，利润有望突破200亿，10倍PE下上行空间充足。

核心观点：油运迎历史超级周期，景气度加速向造船传导；二手船价持续增长，部分船型资产期现价格呈BACK结构；新造船价分化，油轮干散领先回升，有望带动指数整体上行；地缘不确定性增加带来额外运力需求；船舶ETF增加流动性。

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