全球供应宽松格局未改 原油维持震荡偏弱格局

核心逻辑

供应端：美国与伊朗核谈判前夕地缘风险溢价累积，委内瑞拉石油产量有望提升（计划3月扩大出口，EIA预计2026年中达110-120万桶/日）。美国原油产量回升（截至2026年2月13日为1373.5万桶/日，周增2.2万桶/日），但预计2026年因钻井数量下滑及OPEC+增产而增长乏力。OPEC+4月5日会议或夏季增产。

需求端：美国汽油裂解价差走弱（截至2月17日为17.98美元/桶，周降9.04美元/桶），柴油裂解价差走强（截至2月23日为41.58美元/桶，周涨10.45美元/桶）。美国炼厂开工率反弹（截至2月13日为91.0%），国内主营炼厂开工率攀升，地炼开工维持低位。

库存端：一季度美国商业原油库存预计加速累库，馏分油库存仍将低位运行。

后市展望

短期油价受伊朗局势影响区间偏强，但缺乏持续上行动能；中长期看，全球原油供应宽松（OPEC+增产、美国页岩油韧性、非OPEC产能释放），全球经济复苏动能偏弱，新能源替代效应共同压制油价，油市维持震荡偏弱格局。

关键数据

• 原油期货主力合约：2月25日收跌0.33%至488.3元，资金流入1.92亿元。
• 美国原油产量：1373.5万桶/日（截至2026年2月13日），周增2.2万桶/日。
• 美国炼厂开工率：91.0%（截至2026年2月13日）。
• 美国裂解价差：汽油17.98美元/桶（截至2月17日），柴油41.58美元/桶（截至2月23日）。
• 委内瑞拉产量预测：2026年中达110-120万桶/日。