固定收益周报：节后债市存阶段性调整风险，但空间有限

核心观点

利率债方面，央行通过公开市场操作净投放13969亿元，资金面整体平稳。国债和国开债收益率整体下行，其中10年期国债收益率下行2.0BP至1.79%。债市短期面临调整风险，但空间有限，受海外风险偏好修复和资金面平稳影响，利率向上波动空间可控，可关注5y国开-5y国债、30y-10y国债等利差压缩机会。

信用债方面，表现优于利率债，收益率多数下行，信用利差整体压缩。当前5年期以内普通信用债信用利差处于相对偏低历史分位数，短期压缩空间有限。中长期来看，3月-4月摊余成本法定开债基集中开放期、保险开门红资金和银行理财资金增配需求，整体环境对信用债偏有利。策略上，可适度配合加杠杆策略，围绕3年期以内普通信用债采取下沉策略，负债端稳定性强的机构可适度参与长久期信用债。

关键数据

• 货币市场：R001收于1.33%，下行3.1BP；R007收于1.34%，下行18.4BP。
• 利率债：1年期国债收益率1.31%，下行0.6BP；10年期国债收益率1.79%，下行2.0BP。1年期国开债收益率1.56%，下行0.5BP；10年期国开债收益率1.95%，下行1.8BP。
• 中短票：5年期AA+、7年期AA+、7年期AAA收益率分别下行4.69BP、3.87BP、3.87BP。
• 城投债：7年期AA、7年期AA+、7年期AAA收益率分别下行6.39BP、5.39BP、5.39BP。
• 信用利差：上市公司债券下行1.99BP；城投债AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行2.2BP、2.12BP、1.9BP。

研究结论

短期债市存在阶段性调整风险，但向上空间有限。信用债表现优于利率债，中长期环境对信用债偏有利。建议关注利差压缩机会，并适度采取加杠杆、下沉策略和长久期配置策略。