2026年资产核心定价因素之一是银行存款到期重定价,引发市场对股债市的调整,背后是银行规律性的经营周期。从周期视角看,银行经营至少存在两个周期(银行扩表周期、银行息差周期)影响各类资产定价。
银行扩表周期本质是债务周期,以宏观杠杆率描述,2008年以来已经历四轮债务周期,每轮持续约12个季度,2022年至今为第五轮。2026年债务周期上行空间有限,主要受企业融资成本(银行净息差衡量)和债务置换影响。预计2026年银行息差企稳,银行让利对企业杠杆率贡献度下降。
银行扩表周期常伴随利率曲线陡峭化,但2021年以来杠杆率抬升未伴随曲线陡峭化,债务规模提升源于银行资产端收益率下降而非宽信用。
银行息差周期同步于利率曲线形态。2010年至今经历两轮息差周期,2025年为企稳周期。2015年至今,银行净息差与30Y-10Y国债利差同步。息差压力越大,利率曲线越平坦化,反映银行对高收益资产配置诉求增加。