中信机械伊朗地缘冲突下对油服与装备公司的几点思考油价油服

油价、油服、装备的传导逻辑虽有时间滞后，但在股价上一般同时反映预期。当油价上涨时，尽管资源公司、油服公司、装备公司的业绩传导存在滞后，但三者股价往往会同步上涨。传导逻辑为：预期可持续的油价高位——油资源公司上修资本开支增产——油服作业量提升，油服作业日费提升——装备利用率升至高位，油服公司全面提价——油服公司上修资本开支，加速新设备投资与老设备更换。

全球上游油capex已连续多年投资不足。自2023年以来，上游原油资本开支已连续3年未有增长，2025年预计下滑6%，跌破4000亿美元。IEA表示，原油行业的资本纪律已近乎苛刻，多数国际石油公司（IOCs）将现金流转向分红和债务偿还，而非新井开采，当前投资水平仅够维持现状。

2025年地缘冲突背景下，油价承压。尽管短期内地缘冲突导致油价剧烈波动，但在OPEC增产、供过于求背景下，油价仍冲高回落。OPEC连续三个季度的增产导致2025年原油供过于求，供需难以支撑油价可持续高位运行。

伊朗战局重大进展，不确定性剧增，或出现可持续的油价高位预期。伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，战争局势走向带来巨大不确定性，叠加美以对伊朗的围攻和伊朗对霍尔木兹海峡的封锁，原油供给与贸易将短期出现巨大波动与缺口，油价可能维持高位运行。结合委内瑞拉，伊朗具备更丰厚、开采难度更低的常规油气资源，美国公司增加投资、提升产量的可能性存在。

投资策略：

1. 质地优秀、有出海和客户基础的油服装备、油服及工程公司。推荐杰瑞股份、纽威股份，建议关注迪威尔、博迈科、通源石油等。
2. 直接持有油气资产的油服及装备公司。建议关注中曼石油、潜能恒信、贝肯能源、洲际油气、安东油田服务等。