南华期货铁矿石周报：估值下行，利空释放20260224

核心矛盾与市场分析

目前铁矿石估值下降较多，发运端有所改善但需关注持续性，库存端未继续恶化，整体利空释放充分。产业链矛盾不突出，节后铁水复产确定性较强，若宏观预期及市场风险偏好改善，可关注低买或正套机会。

利多与利空因素

利多因素：钢材基本面尚可，钢厂利润尚可且有增产空间，铁水预计增加，发运边际下滑，库存有所去化，估值下移。 利空因素：市场风险偏好下降，预期转弱，库存继续累库（港口库存近1.8亿吨，累库速度超往年），政策松动可能导致现货释放量大。

供需与淡季特征

整体铁矿石供需双弱，淡季特征明显。发运端季节性走低，澳洲发运受南半球雨季扰动可能增加；需求端钢厂利润尚可，铁水预计回升，终端钢材节前淡季库存累积但速度不及往年，五大材库存可控，热卷出口利润回升支撑后期需求。港口库存持续累积，钢厂补库接近尾声但库存仍超季节性累库，压力较大。

操作建议

整体产业链矛盾不大，供应有压力但市场风险偏好走弱，流动性不佳致价格下挫。操作上节前谨慎观望。

产业客户操作建议

（原文未提供具体建议，需补充）

核心数据与研究来源

数据来源：上海钢联、南华研究。

供应分析

• 全球发运分析
• 四大矿发运分析
• 非主流矿发运分析
• 到港压港分析
• Capsize船运分析
• 国产矿供应分析

需求分析

• 铁水分析
• 钢厂利润分析
• 下游钢材分析（螺纹钢、热卷、中厚板）
• 表外钢材分析
• 出口分析

库存分析

• 港口库存分析
• 其他库存分析

估值分析

• 基差与期限结构
• 铁矿仓单价格表
• 螺矿比与卷矿比
• 焦煤比值分析
• 废钢性价比分析