氧化铝周报2026 02 23：产能检修增加，价格维持区间震荡

2026/02/23 CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截至2月13日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.67%至2843元/吨，持仓减少8.4万手至40.9万手。节前氧化铝期货价格维持窄幅震荡，市场参与度下降。基差方面，山东现货价格报2555元/吨，贴水03合约211元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-75元/吨。 ◆库存：截止2月6日，周内氧化铝社会总库存累库5.6万吨至562.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.3万吨、持平、累库3.2万吨、去库1.9万吨。 ◆矿端：当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。 ◆供应端：截止2月6日，氧化铝周度产量181.4万吨，较上周减少1.6万吨，利润承压导致产能检修增多，但整体产量仍维持高位。 ◆进出口：截至2月13日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得-65元/吨。 ◆需求端：2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。 ◆总结：矿端，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑，需持续跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处于高位。短期建议观望为主，未来价格走势的关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否通过政策或市场手段得到有效缓解。国内主力合约AO2605参考运行区间：2700-3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止2月13日，周内各地区氧化铝现货价格保持稳定，节前市场交投积极性不高。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截至2月13日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.67%至2843元/吨，持仓减少8.4万手至40.9万手。节前氧化铝期货价格维持窄幅震荡，市场参与度下降。基差方面，山东现货价格报2555元/吨，贴水03合约211元/吨。 月差方面，连1-连3月差收盘录得-75元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截止2月13日，周内各地区铝土矿现货价格保持稳定。 进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持60美元/吨。当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月中国铝土矿产量534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%。2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%。雨季后发运回升。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国进口澳大利亚铝土矿241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%。2025年前十二个月累计进口3742万吨，同比减少6.2%。主要受澳洲雨季影响。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，1月中国铝土矿库存累库164万吨，总库存达5790万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，1月山西铝土矿库存累库24万吨，河南地区去库16万吨，库存增量主要来自于山东地区。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度产量方面，截止2月6日，氧化铝周度产量181.4万吨，较上周减少1.6万吨，利润承压导致产能检修增多，但整体产量仍维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持低位，但成本仍持续下移，氧化铝厂利润小幅走阔。根据2月13日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达95元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和140元/吨，已临近亏损局面。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石分别为亏损90元/吨和盈利10元/吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨。2025年前十二个月合计净出口135万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2月13日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得-65元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2026年1月海外氧化铝产量535万吨，同比增加3.55%，环比减少2.85%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月中国电解铝产量384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截止2月6日，周内氧化铝社会总库存累库5.6万吨至562.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.3万吨、持平、累库3.2万吨、去库1.9万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层