核心观点
- 铂金和钯金价格在春节期间表现疲软，但内盘价格在500元/克和400元/克上方获得支撑。
- 美国商务部初步支持对俄罗斯钯金征收反倾销税的消息短暂提振了钯金价格，但最终裁定预计在6月出台。
- 美国最高法院裁定特朗普政府征收IEEPA关税违法，特朗普政府随后对全球商品加征关税，但市场反应温和。
- 高频数据显示，铂金和钯金均不太利好，伦敦市场远期结构边际宽松，美国去库支持非美市场流动性，预计铂钯接下来将陷入震荡行情。
- 关税相关的扰动成为支撑贵金属板块中枢温和上扬的核心逻辑链条。
关键数据
- 广期所交投清淡，成交量及持仓量较上周急剧下降。
- 铂金和钯金的月间结构均切换为B结构。
- 伦敦铂金现货-纽约铂主力价差在2月10-12日短暂倒挂，其余时间均是伦敦价格比纽约低10-30美元/盎司。
- 伦敦钯金现货-纽约钯主力价差在2月10-12日短暂倒挂，2月13-20日伦敦价格比纽约低4-70美元/盎司。
- 铂金回收贴水平均为-84元/克，钯金回收贴水收敛至平均值-60元/克量级。
- 铂金ETF持仓减少0.38吨（约1.23万盎司），钯金ETF持仓减少0.73吨（约2.34万盎司）。
- NYMEX铂库存进一步下滑至57.82万盎司，注册仓单占比有所上升，2月20日为54.2%。
- NYMEX钯库存继续小幅流出至18.63万盎司，注册仓单占比继续上升至79.6%。
- 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，累计净流入170.74吨。
- 2020年以来铂金出口量激增，累计净流入553.88吨。
研究结论
- 铂金和钯金短期内将陷入震荡行情，但关税相关的扰动将成为支撑贵金属板块中枢温和上扬的核心逻辑链条。
- 建议关注多铂空钯策略入场机会，推荐入场点位1.15-1.2。
- 后续需密切关注ETF流向和高频数据变化。
