核心观点与市场分析
- 价格走势：铂金和钯金本周持续下跌，铂金主力合约在500元/克以上短暂坚挺后下行，伦敦铂金现货回撤1000美元/盎司；钯金主力合约维持在上周底部区间360-380元/克，伦敦钯金现货回到广期所上市前水平（约1400美元/盎司）。
- 高频数据：钯金NYMEX库存异常大幅累库，可能为抢进口或前期民间库存释放；钯金1个月期限伦敦远期费率转为升水，为本轮行情首次。铂金高频数据维持稳定。ETF持续流出，铂金ETF流出6%，钯金ETF流出11%，年内高点已出，未来走势不乐观。
- 市场情绪：整体市场情绪脆弱，流动性抽走时贵金属板块首当其冲，铂钯对悲观宏观形势的定价不及白银（钯金回撤35%，铂金回撤34%，白银回撤44%）。
交易面分析
- 持仓与成交量：广铂持仓23640手，成交量41280手；广钯持仓9264手，成交量17458手。持仓量小幅减少，成交量上升。主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。
- 价差与资金：铂钯B结构明确。海外期现价差方面，伦敦铂现货-纽约铂主力价差持续倒挂，伦敦钯现货-纽约钯主力价差本周二周三倒挂。钯金期现正套存在19元/克利润窗口，铂金期现正套无套利空间。
- 铂钯比价：钯金破位导致铂钯比价走阔，伦敦铂钯比价1.37，广期所铂钯比价1.38，预计钯金持续弱势，比价仍有走阔空间。
基本面分析
- 远期贴水费率：钯金1M远期费率转为升水；铂金远期贴水维持-5%以上水平，钯金远期结构继续宽松。
- 库存与注册仓单：NYMEX铂库存小幅流出（约18.01吨），注册仓单占比53.2%；NYMEX钯库存大幅累库至24.84万盎司（约7.73吨），注册仓单占比85.3%。
- 进出口数据：中国铂金2025年9月以来出口激增，进口量与净流入分化；钯金2020年以来纯进口状态，累计净流入177.9吨。2026年1-2月铂金进口量较12月下降，钯金进口量显著提升。
- 伦敦定盘供需平衡：供需平衡为负数表示做市商买货意愿更强烈。
研究结论与风险提示
- 进口数据关注：广期所铂钯注册仓单节点在2026年5月，需关注此期间进口数据，预计进口量上涨（境外货物转移至境内）。
- 抛售风险：若多头持仓不具备接货能力，2606合约将被卖出，持仓持续降低，提示持续注意抛售风险。
- ETF流出：铂钯ETF持续流出，反映悲观投资情绪，行情料持续低迷。
