上游价格维持分化，下游消费增长

中观总览

上游行业

春节期间上游行业表现分化：

• 煤炭：国内动力煤价格因库存去化小幅反弹，海外煤价受印尼供给扰动和欧美寒潮需求提振显著上涨。
• 原油：在地缘政治风险推动下冲高回落。
• 有色金属：价格受美联储政策预期扰动震荡，但供需偏紧格局不改。
• 建材、钢铁：因下游停工平稳运行，库存季节性累积。

中游行业

春节期间中游生产休工，总量收缩，结构分化：

• 化工行业：化学原料和橡胶塑料等中游化工行业景气指数逆势攀升至偏热区间，生产、利润与库存周转同步上升。
• 机械设备：内外销增速亮眼，但工程机械订单因基建停工下滑较多。
• 出口：在“抢出口”效应下保持韧性，外贸货运量同比维持增长。

下游行业

春节期间下游消费市场与地产呈现分化态势：

• 消费市场：“量增价稳”下稳步上行，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期增长。以旧换新政策推动汽车、家电等耐用品消费升温。
• 房地产市场：延续调整态势，重点城市新房及二手房成交面积较去年农历同期大幅下降，整体成交清淡。

细分行业跟踪

• 大农业：玉米、棉花价格上行，棕榈油价格回落，苹果库存持续回落。
• 能源：国际原油价格节后与节前持稳。
• 采矿业：有色价格锌和镍回落，铜小幅震荡；有色库存铜与铝回升，镍回落；黑色价格集体与节前持稳，炼焦煤库存持续上行。
• 化工：苯乙烯、聚乙烯价格小幅回落，其余化工品较年前持稳，尿素库存回落。
• 基建：混凝土和水泥价格双双回落，基建材料产能和供给受节假日影响大幅回落。
• 地产：重点监控城市节假日期间新房成交量集体回落，但杭州、深圳和成都新房成交较上期上升较多。
• 物流运输：美西航线指数维持低位，铁路与水路运输量回落，国际与国内航班班次持续上行。

风险提示

经济政策超预期，全球地缘政治冲突。