宏观日报：上游价格持续分化，关注年末下游促销进展

中观事件总览

• 生产行业：2025年11月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比上涨0.1%。
• 服务行业：
  • 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。“点阵图”显示2026年降息一次，2027年再降一次，利率将回到3%的长期水平。鲍威尔表示利率水平处于良好位置，未提供近期降息指引。
  • 全国零售业创新发展大会强调“十五五”时期将零售业作为培育完整内需体系的关键，推动行业转向品质驱动、服务驱动。

行业总览

• 上游：
  • 黑色：铁矿石价格回落较多。
  • 能源：液化天然气价格持续回升。
  • 有色：铜、锌价格持续上行。
• 中游：
  • 化工：PX、PTA、聚酯、尿素开工率年末持续回落。
  • 能源：电厂耗煤量升高。
  • 基建：沥青开工回落暂缓。
• 下游：
  • 地产：一、二、三线城市商品房销售持续回升。
  • 服务：国内、国际航班班次回落。

风险提示

• 经济政策超预期，全球地缘政治冲突。

图表与数据来源

• 图表包括煤炭耗煤量、库存、化工开工率、电影票房、航班执行情况、商品房成交套数和面积、沥青开工率等。
• 数据来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind。

研究结论

• 美联储降息符合预期，但鲍威尔未提供明确指引，市场需关注经济进一步发展。
• 国内零售业政策支持，推动行业高质量发展。
• 上游原材料价格分化，中游化工开工率回落，下游地产销售回升但航空需求疲软。