沪金基本面仍存坚实支撑 原木需求表现疲软

行情复盘与资金流向

2月12日，沪金期货主力合约收涨0.03%至1126.12元，但资金整体流出4.42亿元。

背景分析

美国1月非农数据强劲，新增就业人口13万人超预期，失业率降至4.3%；11月PCE通胀温和，核心PCE同比上涨2.8%超预期，但12月CPI同比涨2.7%符合预期，核心CPI同比涨2.6%不及预期。

后市展望

美1月非农数据打击降息预期，金价受抛压重挫，但地缘政治和美元祛魅仍支撑金价，关注周五通胀数据。

黄金分析

在高利率和全球化重构背景下，黄金定价机制转向央行购金，央行购金体现“去中心化”和避险需求，美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性。金融属性上，高利率环境下黄金替代效应减弱；避险属性上，地缘政治风险持续推升金价；商品属性上，中国实物金需求上升，央行连续十五个月增持黄金。美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，降息周期已开启三次，地缘政治和贸易局势主导避险情绪。

原木分析

上周港口日均出货量5.15万方，环比减少1.02万方，加工厂临近春节放假；1月新西兰发运至中国93.3万方，环比减少39%，12月进口量176.54万方，同比减少22.45%。本周预计到港量26.4万方，环比增加80%。港口库存238万方，环比去库4万方，现货价格偏稳，CFR报价113美元/JAS方上涨。交割方面，注册仓单200手，交割配对77手，完成49手。供需双弱格局下价格预计维持震荡。

橡胶分析

云南产区停割，海南产区季节性停产，泰国供应平稳。需求端，中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为70%/63.6%，11月新能源汽车销量环比增4.3%，同比增长6.5%。库存方面，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比上升2.6%，海外货船入港量高，库存季节性累库。国内汽车销量改善支撑价格震荡偏强。