海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评：剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健

2026-02-23 刘思佳东海证券记忆待续

核心观点：美国2025年四季度GDP环比年率上升1.4%，低于预期，主要受政府关门负面影响，政府支出大幅回落。剔除政府关门影响后，个人消费和投资增速小幅回落，但服务消费和科技类投资保持韧性。
关键数据：
- 四季度GDP环比年率：1.4%（预期3.0%），三季度终值上调至4.4%。
- 个人消费：2.4%（前值3.5%），其中商品消费-0.1%（前值3.0%），服务消费3.4%。
- 私人投资：3.8%（前值0.0%），其中科技类投资贡献1.0pct（计算机设备0.7pct，软件知识产权0.3pct）。
- 净出口：-0.9%（前值9.6%），进口-1.3%（前值-4.4%）。
- 政府支出：-5.1%（前值2.2%），联邦政府拖累明显。
研究结论：
- 剔除政府关门影响后，美国经济保持相对稳健，消费和投资增速稳定在2.5%。
- 市场反应平淡，主要受PCE超预期上行影响，短端美债收益率走高，美元指数小幅拉升后回落，美股和黄金走高。
- 私人投资K型分化加剧，但未来住宅类投资或反弹，分化或将收敛。
风险提示：美国关税波动、内部政治不稳定性可能影响消费和投资。