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海外观察：美国2025年一季度GDP数据点评：三点原因导致美国经济增速转负

2025-05-05 刘思佳东海证券一切如初

核心观点：美国2025年第一季度GDP环比折年率下跌至-0.3%，主要受三大因素拖累，但非住宅类投资成为新的增长动力，短期内对美联储降息政策影响有限。
关键数据：
- GDP环比折年率：-0.3%（预期-0.2%，前值2.4%），同比2.0%（前值2.5%）。
- 进口环比折年率：41.3%（前值-1.9%），净出口拖累GDP-5.0%（前值0.3%）。
- 政府支出环比折年率：-1.4%（前值3.1%），对GDP拉动-0.3%（前值0.5%）。
- 个人消费环比折年率：1.8%（前值4.0%），对GDP拉动1.2%（前值2.7%）。
- 非住宅类固定投资环比折年率：9.8%（前值-3.0%），对GDP拉动1.3%（前值-0.4%）。
- 设备机械投资贡献GDP环比1.06%，为2012年以来最高值。
主要拖累因素：
- “抢进口”效应：进口大幅增长（41.3%），导致净出口拖累GDP-5.0%，为2020年以来最低值。
- 财政支出放缓：美债发行放缓（净发行2939亿美元，为疫情同期最低），政府支出下降（-1.4%）。
- 消费预期悲观：个人消费增速回落（1.8%），密歇根大学消费者预期指数降至47.3（1980年以来最低）。
主要支撑因素：
- 非住宅类投资：环比增长9.8%，对GDP拉动1.3%，其中设备机械投资增长1.1%，计算机设备投资增长112.8%（受AI产业布局影响）。
研究结论：
- 短期内，“抢进口”和消费疲软难以持续，非住宅类投资支撑力度有限，一季度GDP数据对市场影响不大。
- 鲍威尔已预警“抢进口”影响，预计不会成为美联储降息主要理由，4月非农数据更关键。
风险提示：美国通胀上行超预期、经济下行超预期。