美国三季度GDP点评：剔除噪音后依然良好

2025-12-24 熊园,刘新宇国盛证券朝新G

核心结论：美国三季度GDP大超预期，剔除净出口、存货变化、政府支出等噪音后，实际GDP环比折年率为2.6%，表现良好。
关键数据：
- 三季度实际GDP环比折年率初值4.3%（预期3.3%，前值3.8%），同比2.3%（前值2.1%，均值为2.2%）。
- 三季度PCE通胀、核心PCE通胀环比折年率分别为2.8%、2.9%（前值分别为2.1%、2.6%）。
- 私人消费拉动GDP增长2.4%，其中非耐用品消费和服务消费明显回升；存货变动拉动率降至-0.2%；政府支出拉动率升至0.4%；净出口拉动率降至1.6%。
市场反应：
- 资产价格涨跌互现：标普500、纳斯达克上涨，10Y美债收益率上行0.2bp，美元指数下跌，现货黄金上涨。
- 降息预期小幅下调：1月降息概率从20%降至13%，2026年降息次数从2.3次降至2.1次。
经济展望：
- 2026年美国经济大概率实现弱复苏，四季度受政府停摆影响增速可能放缓，预计Q1反弹。
- 2026年降息前景：基本面无需大幅降息，但美联储独立性受挑战，市场预期全年降息2次，年初可能是降息预期博弈的关键窗口。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。