春节期间的关注点
国内高频数据
春节期间消费有所回暖，但电影票房表现偏弱。
- 零售餐饮增速较高：春节前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，高于去年的5.4%，显示居民消费需求更为旺盛。
- 出行人次增速较高：正月初一至初四的全国日均客运量为30990万人，较2025年增长10.9%，其中铁路出行量日均为1144万人，较2025年增长13.3%；民航出行量日均246万人，较2025年增长8.9%。
- 票房收入偏低：2026年春节档票房收入预计在60亿元左右，低于过去三年水平，与2022年同期接近。
- 商品房成交较低：春节期间30个大中城市商品房销售面积季节性处于低位，参考意义有限。
海外宏观
美国国内博弈加剧，关税不确定性增加，经济增速放缓，通胀压力仍在。
- 关税不确定性增加：美国最高法院裁定特朗普政府征收的关税缺乏法律依据，但特朗普随后签署行政命令对进口商品征收10%关税，为期150天，并可能提高至15%。
- 经济增速放缓：2025年4季度美国GDP年化初值环比上升1.4%，显著低于3季度的4.4%，主要受政府停摆和消费支出放缓影响。
- 通胀压力仍在：2025年12月美国核心PCE物价指数同比升3.0%，前值升2.8%，可能为美联储降息带来不确定性。
全球资本市场
股市多数上涨，油价攀升，金银修复，长债利率多有下行。
- 股市多数上涨：春节期间全球主要股指多数上涨，韩国综合上涨3.09%，表现最为亮眼；恒生指数下跌0.58%，恒生H股下跌0.81%，恒生红筹上涨1.06%；美股小幅上涨，纳斯达克指数累计上涨1.51%，标普500累计上涨1.07%。
- 油价上涨，金银修复：受美伊地缘政治冲突加剧影响，WTI原油价格累计上涨5.7%；COMEX白银和黄金价格分别累计上涨5.6%和0.7%。
- 长债利率多有下行：春节期间美债利率小幅上行，其余主要经济体利率多有下行。
- 汇率方面：美元小幅升值，人民币兑美元汇率基本稳定。
节后债市展望
节后债市有望继续震荡走强。
- 基本面承压：融资需求不强，对债市形成总体保护。
- 资金面宽松：节后资金需求季节性下降，央行资金回笼影响有限，预计资金将保持宽松态势。
- 交易结构支持：交易型机构低仓位，配置型机构持续增配，产生持续的市场稳定力量。
- 策略建议：预计资金持续宽松情况下，整体债市将继续震荡走强，曲线上哑铃型策略相对更为占优。
风险提示
风险偏好变化超预期；财政政策超预期；外部不确定性超预期。
