债基、货基2025Q4季报解读： 固收+ 规模放量，偏好哪类债券？

2025年“固收+”基金偏好分析及Q4债基、货基运行解读

“固收+”基金偏好：

• 规模增长： 2025年混合一、二级债基规模稳步攀升，混合二级债基为增长主力，合计规模突破2.4万亿。
• 资产配置： 含权资产和纯债比例基本维持，但股票对转债有一定替代效应，纯债中利率债逐步占据主导。
• 债券结构： 利率债以政金债为主，其次是国债；信用债以二永债为主，其次是其他金融债和产业债。
• 期限分布： 国债呈现哑铃特征，地方债明显偏好10年以上超长期限外，其余品种整体以5年以内中短久期为主。
• 信用等级： 流动性略弱的产业债和交易属性偏强的二永债集中在AA+及以上高等级债券，城投债侧重于短久期信用下沉挖掘票息价值。

Q4债券基金运行：

• 规模： 债基规模环比增加4294亿至11.12万亿，其中中长期纯债基金规模延续回落，短期纯债基金、二级债基和被动指数债基规模增长明显。
• 业绩： 债基收益率窄幅震荡，纯债基金业绩修复，业绩排序为中长期纯债基金（1.94%）>一级债基（1.83%）≈被动指数债基（1.83%）>短期纯债基金（1.70%）>二级债基（0.43%）。
• 策略： 债基采取“降杠杆、缩久期”的防守策略，票息策略为主并更加强调信用资产的安全性。杠杆率下行至115.57%，久期缩短至2.75年。信用债持仓占比提高，但整体向高等级集中。

Q4货币基金运行：

• 规模： 货币基金规模继续创新高，达到14.99万亿。
• 业绩： 货币基金7日年化收益率均值下行至1.11%，负偏离风险较为可控。
• 策略： 货币基金加杠杆（上行1.26个百分点至106.48%）、拉久期（增加4.02天至88.73天），配置偏好转向存单和存款。

后市展望：

• 预计债市仍处于区间震荡、小幅波动下行的行情，但3月保险和4月理财的配置可能带来催化机会。
• 需关注权益市场波动加大可能带来的混合二级债基集中赎回风险。
• 2026Q1可关注摊余成本法债基开放高峰和3-5年主力期限信用债的配置行情。