25年扣非利润承压，26年展望积极，战略合作值得期待

核心观点与关键数据

鲁泰A（000726.SZ）2025年业绩预告显示，归母净利润预计5.7-6.3亿元，同比增长38.92%-53.54%，但扣非净利润预计下降10.85%-23.29%，主要受美国加征关税及人民币升值影响。投资收益增厚业绩，非经常性收益达1.7亿元。

经营分析

公司主业经营承压，主要原因为：

1. 美国加征关税影响订单和报价，四季度订单未恢复至之前水平。
2. 人民币升值导致汇兑损失，公司美元敞口较大（2025H1约18.3亿元）。 2026年展望积极，越南万象项目产能释放加快，国内功能性面料项目减亏，预计经营性利润改善。

战略合作

公司转让天琴国际部分股权，引进迅销集团（优衣库母公司）和江苏晨风为战略投资者。交易完成后，三方持股比例分别为34%、33%、33%。合作将发挥各自优势，共同推进鲁泰成衣业务发展。

盈利预测

预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.12/6.06/7.02亿元，对应PE分别为9.96X、10.07X、8.68X。

风险提示

1. 主业经营受关税及汇兑影响持续承压。
2. 棉花等原材料价格大幅波动。
3. 战略合作协同效应不确定。