周度要点小结
- 核心观点：美国就业数据超预期，压制美联储降息预期，导致市场风险偏好转弱，贵金属震荡回调。美国1月非农数据超预期，但去年数据亦被下修，市场解读分歧加剧。联储官员表态分歧，部分官员重申通胀风险，后续政策路径依赖数据。短期铂钯走势跟随金银，核心变量在于通胀与就业放缓的权衡。若放缓得到验证，铂钯在金融属性加持下仍有上行空间。
- 政策影响：美国就业数据强劲推迟美联储年内首次降息至7月FOMC会议，市场风险偏好下降。
- 宏观环境：美国1月非农数据超预期，但去年数据下修加剧市场分歧；联储官员表态不一，通胀风险仍是关注焦点。
期现市场分析
- 广期所合约：铂金主力2606合约报523.80元/克，周涨3.52%；钯金主力2606合约报416.80元/克，周涨1.53%。两者均呈区间震荡运行。
- 持仓变化：NYMEX铂金多头净持仓减少8.26%至20207张；钯金多头净持仓增加18.77%至-2307张，持续净流出格局。
- 基差变化：广期所及NYMEX铂钯金主力合约基差均走弱，显示现货对期货的支撑减弱。
- 库存变动：NYMEX铂金库存减少9.76%至583369.21盎司；钯金库存减少2.10%至186863.10盎司。
- 价格相关性：铂金与黄金价格走势同步性强，铂金波动更显著，金铂比有所回落。
产业供需情况
- 铂金供需：
- 欧盟推迟内燃机禁令并强化排放标准，提升铂金装载强度。
- 全球乘用车销量温和下调，但混动与氢燃料电池车渗透率上升，中长期需求改善。
- 南非供电与俄罗斯出口不确定性叠加汽车排放新政，铂金相对钯金表现更稳健。
- 钯金供需：
- 2023年起汽车催化剂需求逐年下滑，总需求温和趋缓。
- 地缘冲突与供电扰动导致全球供应下行。
- 内外盘金价差呈收敛态势。
宏观数据
- 美元与利率：美元指数小幅走弱，10Y美债实际收益率下跌近4%。
- 市场情绪指标：10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回落。
研究结论
- 短期走势：铂钯跟随金银节奏，关注通胀与就业放缓验证情况，金融属性或提供上行支撑。
- 中长期逻辑：工业基本面主导，南非供电与俄罗斯出口不确定性+汽车排放新政，铂金相对钯金更具韧性，“铂强钯弱”行情或延续。
- 区间运行：
- 伦敦铂：上方2200美元，下方2000美元。
- 伦敦钯：上方1800美元，下方1600美元。
- 广期所铂2606合约：460-600元/克。
- 广期所钯2606合约：400-460元/克。
