周度要点小结
- 观点：本周广期所铂钯金主力合约区间震荡运行。宏观方面，美国通胀温和，降息空间存，流动性宽松；供应端，俄罗斯矿业巨头诺里尔斯克净利骤降，销售重心东移引发市场对2026年钯金出口的担忧，南非电力供应稳定，铂矿山短期停产概率下降。整体看，2026年全球铂矿产量恢复慢于需求，供需缺口延续，地上库存持续耗减。欧盟放缓燃油车禁令并强化排放标准，或推动“铂代钯”，2026年铂替代弹性或增至45万盎司，中国与欧盟混动车增量支撑汽油催化剂铂使用量增长。氢能领域，2026年全球电解槽在建容量有望突破17 GW，支撑PEM催化剂需求。
- 中长期逻辑：南非供电与俄罗斯出口不确定性叠加汽车排放新政，铂金相对钯金表现更韧，“铂强钯弱”行情延续。运行区间：铂金关注2500-1900美元/盎司，钯金关注1900-1500美元/盎司。
期现市场
- 广期所：钯金主力2606合约469.35元/克，周跌5.95%；铂金主力2606合约610.05元/克，周涨1.71%。
- NYMEX：铂金多头净持仓23914张，环比增1.18%；钯金多头净持仓-2341张，环比增51.42%。
- 基差：NYMEX铂钯金主力合约基差走弱。
- 库存：NYMEX铂金库存环比减6.33%至664293.18盎司；钯金库存环比增0.19%至210907.94盎司。
- 价格比较：NYMEX铂金/COMEX黄金价格比2025年初显著抬升，铂金与黄金价格滚动相关系数上升。
- 相关性：近期铂金价格与NYMEX铂金库存、美元指数正相关性高位回落。
铂钯金产业情况
- 进出口：截至2025年11月，铂金进出口数量均减少。
铂金供需情况
钯金供需情况
- 总需求：全球铂钯金总需求量温和趋缓。
- 供应：地缘冲突及供电扰动导致全球供应下行。
- 价差：内外盘铂钯价差趋于平缓。
宏观数据
研究结论
- 核心观点：铂金相对钯金表现更具韧性，“铂强钯弱”行情延续，供需格局分化推动价格分化。关注南非供电、俄罗斯出口及汽车排放新政等关键因素。
- 关键数据：铂金运行区间2500-1900美元/盎司，钯金1900-1500美元/盎司；NYMEX铂金库存减，钯金库存增；全球电解槽在建容量有望突破17 GW。
- 市场动态：宏观流动性宽松，供需缺口延续，氢能领域需求支撑强劲。
