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保险资金运用数据点评：2025Q3核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降

金融 2025-11-15 曹锟,孙婷东吴证券 EMJENNNY

保险资金运用余额快速增长：2025Q3末保险行业资金运用余额达37.5万亿元，较年初增长12.6%，较年中增长3.4%，预计全年将保持两位数增长，连续三年实现两位数增长，主要受负债端保费规模提升带动。其中，人身险公司投资规模33.7万亿元（占行业90.0%），财产险公司投资规模2.4万亿元（占行业6.4%）。
权益资产规模大幅提升，债券占比下降：Q3单季“股票+基金”规模增加8640亿元，前三季度累计增加1.5万亿元，主要受股市走强、股价上涨和基金净值提升影响。Q3末“股票+基金”合计余额5.59万亿元，占比15.5%，较年初/年中分别提升2.7/2.0个百分点；其中股票占比10.0%（提升2.5/1.2个百分点），基金占比5.5%（提升0.2/0.7个百分点）。
人身险资产配置变化：Q3末银行存款占比7.4%（环比下降，较年初/Q2分别下降1.0/0.6个百分点），债券占比51.0%（较年初提升0.8个百分点，较Q2末下降0.9个百分点，或受利率上行影响），核心权益（股票+基金）占比15.4%（较年初/Q2分别提升2.9/2.0个百分点），长股投占比8.0%（持平），其他类（非标为主）占比18.2%（较年初/Q2分别下降2.8/0.5个百分点）。
负债端与资产端改善，估值有上行空间：预计市场需求旺盛，预定利率下调+分红险转型将优化负债成本，缓解利差损压力；十年期国债收益率企稳于1.81%，若长端利率修复上行，固收类投资收益率压力将缓解。当前保险板块估值处于历史低位（2025E0.58-0.96倍PEV、1.12-2.08倍PB），维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行、新单增长不及预期。