宁德时代深度跟踪全球龙头地位巩固海外份额加速提升动力

核心观点与关键数据

动力电池需求驱动因素

• 单车带电量提升：2025年国内新能源汽车单车平均带电量55.2kWh，同比+18.8%；预计2026年国内动力电池销量增速有望达到20.6%，其中单车平均带电量增速有望达到15.8%。
• 政策利好：国内以旧换新补贴政策调整，利好中高端车型增长；增程、PHEV、电动商用车单车电池容量均有进一步提升趋势。

储能需求驱动因素

• 高速增长：2025年全国储能新增并网66.4GW/189.5GWh，同比+52%/+73%。
• 政策落地：2026年1月30日国家发改委、国家能源局发文确立发电侧储能容量电价机制，储能商业模式有望跑通。
• 未来预测：2026年国内储能装机容量有望达到296GWh，2030年新增装机容量有望达到862GWh。

公司分析

动力电池业务

• 国内市场：乘用车市场B级以上车型装机占比80%，在中高端车型中享有较高份额和市场竞争力，受政策影响较小。
• 商用车领域：2025年国内新能源重卡装机量达到59.11GWh，市场份额高达62.6%；持续受益于商用车电动化及大电池趋势。
• 海外市场：2025年海外市场装机138.8GWh，同比+39.8%，市占率30.0%，同比+3.0ppts，欧洲贡献明显，匈牙利工厂产能逐步达产。

储能业务

• 技术优势：大容量电芯（587Ah）可降低制造成本，提高单线产出规模，2026年500+Ah大电芯市场份额有望提升至20.0%。
• 产能与交付：587Ah储能电芯已于2025年6月启动量产，济宁基地支持日产超22万颗，2025年全年预计达3GWh。
• 未来规划：山东时代基地规划三期共160GWh储能及动力电池产能，一期已于2025年5月投产，大电芯产能有望在2026年加速释放。

研究结论与投资建议

• 2026年展望：公司在高端乘用车、商用车电池市场份额领先，海外份额加速提升，动力电池基本盘有望进一步巩固；587Ah大电芯成本优势显著，产能和交付加速推进，有望贡献较大的出货弹性。
• 财务预测：预计公司2026/2027年归母净利润预测为863/1041亿元，对应PE分别为19/16x，维持公司“买入”评级，积极推荐！